近日，国(guó)内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基(jī)金陆续公布了一(yī)季报。在(zài)一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期(qī)货(huò)LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一(yī)季报(bào)中均(jūn)提及，本期(qī)已实现收(shōu)益指(zhǐ)基金(jīn)本(běn)期(qī)利(lì)息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减值损失后(hòu)的余额，本期太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位利(lì)润(rùn)为本(běn)期(qī)已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份额净值方面(miàn)，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位，国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投(tóu)资(zī)者的(de)偏好。从份(fèn)额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外(wài)，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF份额(é)较期(qī)初增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场(chǎng)整体走出下(xià)跌行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要(yào)原因有以(yǐ)下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本(běn)市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆(dòu)等(děng)大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次(cì)，国内现货(huò)供应相对充裕，由于(yú)加工利(lì)润(rùn)尚(shàng)可，加之巴(bā)西(xī)大豆丰产上市，近几个(gè)月国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时间(jiān)一般(bān)是豆粕(pò)需求淡季，而今年(nián)由于生猪价(jià)格(gé)持续(xù)下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不(bù)高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金表示(shì)，一季度(dù)白银在初(chū)期两个月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄(huáng)金(jīn)较白(bái)银表(biǎo)现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受制于白银(yín)工业属性及(jí)美(měi)联储加(jiā)息预期升温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出(chū)更高的(de)波(bō)动性。后期(qī)则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性(xìng)危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高(gāo)涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市场对于(yú)美联储(chǔ)的加(jiā)息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货(huò)币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也(yě)需关注突(tū)发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体债(zhài)务风(fēng)险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储今年(nián)或还有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵(guì)金属配置价(jià)值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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