近(jìn)日(rì)，国内上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆(lù)续公布(bù)了一季报。在一季(jì)度商品市(shì)场整体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份(fèn)额(é)在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF已实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华96的因数有哪些数，72的因数有哪些夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区(qū)别(bié)？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其他收(shōu)入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值损失(shī)后(hòu)的余额，本期利润为本期(qī)已实(shí)现收益加上本期公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产净(jìng)值(zh96的因数有哪些数，72的因数有哪些í)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映出投资者的(de)偏好。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕(pò)市场(chǎng)整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷银(yín)行倒闭消息在(zài)资本市场(chǎng)持续(xù)发(fā)酵(jiào)，导致了原油(yóu)以(yǐ)及美豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价格下(xià)跌(diē)，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加(jiā)，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需(xū)求端低迷(mí)不振，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节后一(yī)段时(shí)间一般是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今(jīn)年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖(zhí)业(yè)复产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度白银在初期两个(gè)月处于振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份(fèn)又很快反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制(zhì)于白(bái)银工(gōng)业属(shǔ)性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银(yín)表现出更高(gāo)的波动性。后期(qī)则主要(yào)是欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)的加息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系(xì)的流(liú)动性风险、新兴(xīng)经济体债务风(fēng)险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事(shì)件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美(měi)联储(chǔ)今年或还有一(yī)次加(jiā)息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观环境对贵金(jīn)属相对(duì)有(yǒu)利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进一步提(tí)升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹性及(jí)金银比价的相对高(gāo)位，建议择(zé)机积极配置。

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