四大国有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星)袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十(shí)年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来(lái)看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷(dài)的积极(j鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星í)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的(de)是国(guó)内(nèi)存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下(xià)调(diào)带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存(鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星cún)款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净(jìng)利差空间(jiān)较小，压(yā)降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位(wèi)在银行(xíng)开立一(yī)个具有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期(qī)服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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