大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息(xī)幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动力市公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是(shì)原料(liào)端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核(hé)算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决(jué)于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了(le)解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国(guó)需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而出(chū)现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带(dài)来的(de)需求端不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次(cì)减产的(de)小概率事(shì)件发生(shēng)，二(èr)季度(dù)起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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