5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国(guó)基金、南方基金等多家头(tóu)部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半导(dǎo)体市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始持续(xù)下跌(diē)。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内(nèi)超(chāo)半(bàn)数半导体主题ETF产品份额(é)出(chū)现正(zhèng)增长，最(zuì)高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对(duì)半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌(diē)越买，主要(yào)是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值(zhí)的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期(qī)AI行情的带(dài)动下(xià)，板(bǎn)块细(xì)分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年(nián)内高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与(yǔ)半导体生(shēng)产设备(bèi)板块周(zhōu)跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是(shì)，尽管板(bǎn)块持续下(xià)跌，但资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至(zhì)5一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米月12日，月内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年(nián)内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等(děng)三只产品(pǐn)份额出现下降外，其余(yú)产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列(liè)第(dì)一，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远(yuǎn)分析，当前半导体行(xíng)业(yè)复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替代进程不(bù)及(jí)预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才等方面存(cún)在差距，在国(guó)产替代(dài)过程(chéng)中产品研发和客户导入进程(chéng)可能不及预期；二是(shì)下游需(xū)求不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终端需求可能不及预(yù)期(qī)，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全(quán)球半导体(tǐ)行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认(rèn)为有望于(yú)今(jīn)年(nián)看到拐点(diǎn)的(de)出现(xiàn)”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的(de)种类(lèi)要看芯片下游的(de)景气(qì)度，有创新属性和(hé)份额提升属(shǔ)性的环节会率先(xiān)回暖。一(yī)方面中国经济(jì)体重要的构成(chéng)央国企对资(zī)产回报提出要求，民营(yíng)企业的竞争(zhēng)力(lì)提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是数(shù)字(zì)化的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周期(qī)维度数(shù)字经济(jì)有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化(huà)投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活(huó)配置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初以来(lái)半导体(tǐ)板块上(shàng)涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于底(dǐ)部位置(zhì)；另一方面市场预期基本面即(jí)将见底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题(tí)的催化(huà)，所以从年(nián)初到4月初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许多个股(gǔ)的(de)股价其实是过度反(fǎn)应(yīng)的，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再加上(shàng)AI主题的(de)降(jiàng)温，综合因素(sù)引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)也能(néng)看出投资者对板块价(jià)值的肯定，多(duō)位业内人士(shì)也表(biǎo)示，长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本面(miàn)上，人工(gōng)智(zhì)能给半导体(tǐ)带来(lái)了新(xīn)的需(xū)求增(zēng)量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个(gè)季度虽然会有一定(dìng)业(yè)绩的(de)压(yā)力，但一(yī)方面需求(qiú)会重新复苏，另一(yī)方面(miàn)中国半导(dǎo)体企业有国产替(tì)代的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子板块和细分线索较(jiào)多，始(shǐ)终(zhōng)有估(gū)值合理(lǐ)甚(shèn)至(zhì)低估的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当(dāng)前(qián)该板块很(hěn)多优质(zhì)的公司处(chù)于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他进一(yī)步(bù)表示(shì)，人类(lèi)历(lì)史经历(lì)了三(sān)次工(gōng)业革命，前两次都是以能(néng)源为对象进(jìn)行创新(xīn)，第三次(cì)是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知智(zhì)能走向认知智(zhì)能后，将对(duì)人类生产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动(dòng)互(hù)联网革命后在万(wàn)物智联层面的(de)延伸(shēn)，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍(réng)处(chù)于新一(yī)轮(lún)产业革命(mìng)爆(bào)发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人工(gōng)智能(néng)对(duì)云管端各方面都(dōu)产生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化最(zuì)为显著，很多环(huán)节发(fā)生了改变，产生了新(xīn)的(de一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米)投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应(yīng)用的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机会(huì)。因此我们长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的投资(zī)价(jià)值。”田光(guāng)远建议投资者长期关(guān)注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重(zhòng)点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的(de)创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的(de)复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设(shè)备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游(yóu)需求(qiú)为主的芯片设计都会在(zài)今年都有非常好(hǎo)的(de)机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯(xīn)片(piàn)的国产替代(dài)，党的二十大(dà)对于科技安全的(de)强(qiáng)调为芯片的国产替代提供了坚实的(de)理论基(jī)础。其次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过近一年的(de)充分调整(zhěng)，股价已经充(chōng)分反(fǎn)映悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个(gè)芯片设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库(kù)存、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公(gōng)司(sī)的边际变(biàn)化(huà)，同(tóng)时动态(tài)跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情(qíng)况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大(dà)量算力(lì)，硬件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯片等核心环节(jié)预期(qī)将会(huì)受(shòu)益，后(hòu)续(xù)有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公(gōng)司的一季报(bào)业绩相一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材(cái)料也是(shì)可以关(guān)注(zhù)的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期(qī)品种，也可能在(zài)年内迎来(lái)边际变化，需(xū)要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注(zhù)景气度修复速度和估(gū)值的(de)匹配(pèi)程度，尽管(guǎn)基本(běn)面改善的趋势比较确(què)定，但改(gǎi)善(shàn)的过(guò)程(chéng)中股(gǔ)价(jià)有可能波动较大，要结合基本面变(biàn)化综(zōng)合判断配(pèi)置价值，我们(men)也会(huì)通过适(shì)当调仓(cāng)来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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