近期“中特估”成(chéng)为A股市场热门话题，外资机构加强研究。不少国(guó)企(qǐ)、央企上市(shì)公司已获外资(zī)显著加仓。外资机构认为：国(guó)企已成为(wèi)“市场关注焦点(diǎn)”，中国(guó)国企(qǐ)已迎来(lái)积极信号，投资者(zhě)可(kě)从(cóng)中挖掘盈利能力持(chí)续(xù)改善的(de)标的，从(cóng)而获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公(gōng)司(sī)

　　近(jìn)期国企成为A股市场(chǎng)关注(zhù)焦点，外(wài)资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净(jìng)买(mǎi)入额最多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工(gōng)商银行(xíng)、晶(jīng)盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五(wǔ)粮液。不(bù)少国企公司股票跻(jī)身其(qí)中。期间(jiān)，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民(mín)币不等。

　　美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母="高(gāo)盛、富达(dá)最新发(fā)声，全球机(jī)构热议国(guó)企投(tóu)资价值" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140605824.png">

　　近期北(běi)向资金净流入(rù)额前十的(de)股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少(shǎo)全球主权投(tóu)资机构跻身国企的(de)前十大的股东行业。例如，一季度报告(gào)显示，阿布达比投资局(jú)、科威特政府(fǔ)投资局等多家主权(quán)财富基金增持(chí)多(duō)家国企(qǐ)央企A股上(shàng)市(shì)公司股票。例如科威特政(zhèng)府(fǔ)投(tóu)资(zī)局增(zēng)持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比投(tóu)资局(jú)一季度增(zēng)持了浦(pǔ)东金桥(qiáo)。挪威央行(xíng)一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基(jī)金(jīn)截止4月底的(de)前十大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗(qí)舰中国基(jī)金-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓(cāng)股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商(shāng)银行、建(jiàn)设银行、中(zhōng)国(guó)石化(huà)、华润置地、中(zhōng)银航(háng)空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不(bù)少国(guó)企公司。而(ér)基金在(zài)4月对这些国企进行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富(fù)达(dá)：从“乏人(rén)问(wèn)津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关(guān)于中(zhōng)国国企(qǐ)公司的讨论热度正在上升。

　　富达(dá)在最(zuì)新一篇研究报告中解释了他们对于国企改(gǎi)革的看法。报(bào)告认(rèn)为，在(zài)中国国(guó)企改革并非新(xīn)鲜(xiān)事，但是(shì)这一(yī)次国(guó)企改(gǎi)革事关重大。而(ér)资本市场显然已经(jīng)关(guān)注(zhù)到了“国企”主题(tí)。举(jǔ)例来(lái)说，放在平常(cháng)，中(zhōng)国中铁可能(néng)是(shì)乏人问津的防御性(xìng)公司。它虽然(rán)有稳健的(de)基本面，收益预(yù)期也尚可，但是可能不(bù)是大家(jiā)热(rè)衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁(tiě)股(gǔ)价已经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在(zài)2023年也有不俗表现，包括(kuò)中石化、中国铝业等(děng)。这背(bèi)后的原因(yīn)可能包括：随着(zhe)高(gāo)层重提“国企改革”，投(tóu)资者认为相关方面或敦促国企(qǐ)改善治理(lǐ)等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意的(de)是，一(yī)般说来外资机构持仓中更倾向于私营部(bù)门(mén)，这与(yǔ)他们(men)的选股标准相关。基于公司的股(gǔ)东回报等标准，不少(shǎo)国(guó)企公司在过(guò)去难(nán)以进入部分外资的选股池子。例如从每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融(róng)类国(guó)企(qǐ)公司截(jié)至去年年底的平均(jūn)每股(gǔ)盈利水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率(lǜ)还有(yǒu)很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投资者(zhě)认为国(guó)企长期的低估值为投资者提供了厚(hòu)厚(hòu)的安全(quán)垫。部(bù)分公司的投资(zī)价(jià)值被低估了。

　　富达在报(bào)告中(zhōng)指出，如果国企改革能够取得(dé)成效，投(tóu)资(zī)者会(huì)重估(gū)国(guó)企的(de)投资者价值。投资者对(duì)于能够(gòu)持续提供良(liáng)好的股东回(huí)报(bào)的公司是愿意支付(fù)溢价的。例如，贵州茅(máo)台过(guò)去(qù)20年的(de)平均每年的净(jìng)资(zī)产回报(bào)率(lǜ)在20％以上。这(zhè)是为什(shén)么贵(guì)州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易的重要原因之一(yī)。除了房(fáng)地产行(xíng)业，目前来看大部分国企的市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回(huí)报(bào)，国企如何与投资(zī)者(zhě)互动，增强透明性是全球(qiú)投资者关(guān)注的问题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于国企(qǐ)来(lái)说美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母，如何在服务(wù)国家战略的(de)同时(shí)增强(qiáng)它的(de)商业效率(lǜ)，如何(hé)改(gǎi)善激励措(cuò)施等。尽管这(zhè)次改革(gé)的成效仍(réng)待时间检验，但(dàn)是“注重股东回报(bào)”是被(bèi)资本市(shì)场认可(kě)的路线(xiàn)。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持(chí)续性

　　高盛亚太首席(xí)股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国(guó)基金(jīn)报记者表示，目前国企主题受到关注(zhù)，可能(néng)个别(bié)股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但(dàn)是有充分的理由认为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公(gōng)司估(gū)值仍然(rán)很低(dī)。虽(suī)然它已经(jīng)从(cóng)极低的水平上(shàng)升，但总体(tǐ)来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是(shì)一个高的数字(zì)。

　　其次，如果公(gōng)司(sī)能够继续(xù)改善(shàn)他们的(de)财务表现，提高每股盈利(lì)水平(píng)和利润增长，并通过股息或(huò)股票回购，将利润(rùn)分(fēn)配给(gěi)股东。这些都将(jiāng)成(chéng)为股(gǔ)票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全(quán)球投(tóu)资者的角度看，他们(men)对国企的持有或配(pèi)置仍然相当保守(shǒu)。因为如果(guǒ)回顾过去的5到(dào)10年，大多(duō)数境外的观(guān)点(diǎn)是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外资(zī)投(tóu)资组合经(jīng)理只关注经济的私(sī)营(yíng)部(bù)分。随(suí)着事态改变，他们(men)有提升配置的空间(jiān)。

　　具体来(lái美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母)看，例如部分能源(yuán)公司估值远(yuǎn)远低于全球同行。不排除(chú)有些公司会受到地缘政治(zhì)因素，但全球仍(réng)有资金（例如(rú)中东地(dì)区的资(zī)金）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分(fēn)公司的股价有了非常(cháng)显著的回升，还有类(lèi)似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指(zhǐ)出：在(zài)任何市场，投资都(dōu)必须(xū)持有(yǒu)前瞻(zhān)性的观点(diǎn)。如果(guǒ)等到(dào)所有的证据都摆(bǎi)在面前，那么他们已经(jīng)被市场(chǎng)价(jià)格反映(yìng)出来，因为市场总(zǒng)是(shì)预先反(fǎn)应。所以我们永远不会有百(bǎi)分百的确定性或信(xìn)心。一些积极的变化正在发生(shēng)。“如果问过去多年，通过(guò)观察中国(guó)市场我们学到了什么(me)？我们学到(dào)的重(zhòng)要一课就是：跟(gēn)随(suí)政府的政策(cè)投资。中国的国(guó)企已(yǐ)经迎(yíng)来(lái)了积极的信号”。投资者需要一些机(jī)制来从(cóng)大量(liàng)的国有企业中筛选出(chū)有更高成(chéng)功机会(huì)的企业(yè)。

　　高盛试图(tú)找到符(fú)合政府政策导向、管理层有改进动力、有客观证据显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行业整体(tǐ)收益增长、有(yǒu)良好的资产(chǎn)负债表和低债(zhài)务水平(píng)等经济运行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即(jí)使外国投(tóu)资者很重要，真正决定(dìng)价格(gé)的还是国内投资者。如果外国投资者对国有企(qǐ)业的兴趣增加，那将是对(duì)国有(yǒu)企业股价的(de)额外推动(dòng)力(lì)。

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