金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发(fā)布公(gōng)告(gào)下(xià)调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度(dù)较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这(zhè)并不足(zú)以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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