公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的(de)托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的(de)易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了(le)广(guǎng)发证券(quàn)有落(luò)地的基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他(tā)券商、基金公司也在(zài)关注研究这一(yī)新的模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来(53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌lái)，目前(qián)基金结算模式迎(yíng)来新时(shí)代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历(lì)史长河中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动(dòng)试(shì)点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落(luò)地基金(jīn)产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在(zài)积(jī)极研究这一(yī)新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金(jīn)存(cún)放在托管银(yín)行(xíng)的托管账(zhàng)户(hù)，无(wú)须(xū)银证转账(zhàng)到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般(bān)券结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在托管银行，在(zài)券商开立的(de)资(zī)金(jīn)账户无需实(shí)际上(shàng)的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个交易日基(jī)金公司采用(yòng)申报(bào)交易(yì)额度(dù)，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已申(shēn)报的交易(yì)额(é)度每(měi)日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金(jīn)场内(nèi)交易通过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留(liú)了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验(yàn)券的(de)优(yōu)点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基(jī)金与证(zhèng)券公司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好地(dì)满(mǎn)足各方差异化(huà)的需(xū)求(qiú)，也印(yìn)证(zhèng)了(le)券商(shāng)财富管理转型(xíng)已经进(jìn)入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带(dài)来的优(yōu)质交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步促进，金融(róng)机构为(wèi)广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行(xíng)客户(hù)交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新(xīn)点，平安基金总结(jié)为(wèi)三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三(sān)方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券；三(sān)是(shì)日(rì)终资金(jīn)对账(zhàng)：实(shí)现证券公(gōng)司与托(tuō)管(guǎn)人系统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易(yì)结(jié)算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申(shēn)购(gòu)赎(shú)回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市(shì)占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了(le)自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处：一是(shì)，无(wú)需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开(kāi)户(hù)环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基(jī)金人士认为(wèi)，对于基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存(cún)管登记(jì)确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)加强了(le)交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归(guī)结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集(jí)中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要(yào)将(jiāng)托管行(xíng)和券商(shāng)打通(tōng)。53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券(quàn)结模(mó)式下(xià)资金分(fēn)散管理，资金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少(shǎo)银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户(hù)之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与(yǔ)银(yín)证关(guān)联(lián)挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明(míng)确各方职责所在，以(yǐ)及(jí)完(wán)善业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防控(kòng)异(yì)常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)，可(kě)防范(fàn)资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面(miàn)，类似(shì)托管人(rén)结算(suàn)模式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言(yán)需按月计算缴纳(nà)最低结(jié)算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，虚头(tóu)寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券商三方需(xū)每(měi)日确(què)立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关(guān)注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或(huò)启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期或更多是头(tóu)部(bù)基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司人士(shì)表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此(cǐ)类模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关金融机构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关人士更(gèng)有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成(chéng)为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托(tuō)管(guǎn)人(rén)而言(yán)，产品资金全额(é)留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司(sī)提高服务机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉(shè)及不(bù)少系(xì)统改造(zào)，尤其(qí)是托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内(nèi)交易(yì)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算(suàn)等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而(ér)记者(zhě)从业内了解到(dào)，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发(fā)展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是(shì)目前公募基(jī)金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是(shì)，基金管理人(rén)租用券商的交易席位(wèi)直连报盘(pán)交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国结(jié)算进行资金和证券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已历(lì)时5年(nián)有(yǒu)余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结(jié)模式(shì)。根据中金公司(sī)统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就表示(shì)，券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的(de)持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新(xīn)发(fā)展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财(cái)富管理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述(shù)平(píng)安(ān)基(jī)金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得(dé)银(yín)行(xíng)渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基(jī)金(jīn)公司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模(mó)式保有量(liàng)会更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆(lù)续开(kāi)始(shǐ)试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时代：发(fā)展的(de)边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术(shù)系统探(tàn)索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模式下(xià)，竞争(zhēng)格局会发生分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质(zhì)，”持(chí)续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证券(quàn)公司(sī)会(huì)受益于这一发展变化。

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