金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下(xià)调(diào)有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别因此，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多转(zhuǎn)化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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