财(cái)联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广发等(děng)多家银(yín)行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资(zī)金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的(de)贷(dài)款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节(j猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方ié)回升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不(bù)代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率相(xiāng)对(duì)猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速(sù)下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的(de)理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大(dà)必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下(xià)行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是(shì)大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方(xìng)存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全(quán)部(bù)企业活(huó)期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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