昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法(f黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅ǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观(guān)的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部(bù)分业务的收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经济(jì)健康(kāng)状(z黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅huàng)况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继(jì)承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题(tí)将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多(duō)石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。

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