来源：高(gāo)瑞东宏观笔记

　　核心(xīn)观点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经济回暖(nuǎn)主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)疫(yì)后(hòu)复苏红(hóng)利驱动，表现为生产恢复推动出口形势(shì)好(hǎo)转，出(chū)行需(xū)求释放催(cuī)化下(xià)游消费回暖(nuǎn)。从(cóng)行业表现看，制(zhì)造(zào)业从(cóng)去年(nián)四季度的“量价(jià)齐跌”转向“量升(shēng)价(jià)跌”，企业或从主动去库转向(xiàng)被动去库。从景气度边(biān)际表现看，下游消(xiāo)费制造>；中(zhōng)游装备制造(zào)>；上(shàng)游原材(cái)料(liào)加工；服务业(yè)中，交通运输、住宿(sù)餐饮、房(fáng)地(dì)产(chǎn)等线(xiàn)下活动回暖，但(dàn)距离疫情前仍有一(yī)定差距。

　　向前看，考虑到疫后(hòu)经济(jì)脉冲式修(xiū)复(fù)放缓(huǎn)、海外总需求回落预期逐步兑(duì)现，消费回(huí)暖和产业升级将成为推动下(xià)一阶段国内经济复苏的主线。

　　制造业(yè)、服务(wù)业是驱动一季度(dù)经济复苏的主(zhǔ)因

　　从(cóng)一季(jì)度GDP表(biǎo)现看，制造业(yè)，交通(tōng)运输、房地产等行业景气度明显提(tí)升，而建筑业景气(qì)度回落，与(yǔ)年初出(chū)口数据好转、服务(wù)消费快速恢复、房地产(chǎn)销售(shòu)回暖(nuǎn)而投资疲弱(ruò)的特点相一(yī)致。

　　从制造业内部来看，今(jīn)年3月，制造业各行业景(jǐng)气度普遍回暖，多数从去(qù)年12月(yuè)的“量价(jià)齐(qí)跌”转入“量升价跌”，指向经(jīng)济复苏初期，供给(gěi)端修(xiū)复好于(yú)需(xū)求端，行业整体去库(kù)进(jìn)程(chéng)尚未结束。从行业景(jǐng)气度边际改善情况(kuàng)来看，下游消(xiāo)费制造>；；；中游(yóu)装备制(zhì)造>；；；上游原材料(liào)加工，煤炭行(xíng)业(yè)景(jǐng)气度表现为(wèi)高位放缓。

　　下(xià)游(yóu)消费制造行(xíng)业(yè)中，与出(chū)行、地产(chǎn)后周期相关的(de)酒饮料茶、纺织服装、文教娱、烟草、家具制(zhì)造行业景气度(dù)较高，部分行业表现为“量价齐升”。

　　中游装备制造业行业景气(qì)度(dù)居中，表现为“量(liàng)升价跌”。从“量”维度(dù)看(kàn)，电(diàn)气机(jī)械、专用设备、运输设备>；；；汽车制造(zào)、金属制(zhì)品(pǐn)>；；；通(tōng)用(yòng)设(shè)备、电子设(shè)备。

　　上游原材料加(jiā)工(gōng)行业景气度改善(shàn)幅度最弱，由于行业库存水平偏(piān)高，多(duō)数(shù)行业仍然受到(dào)价格(gé)下跌的困扰，表现为(wèi)“量升价(jià)跌(diē)”。从“量”维度看，有色金属(shǔ)>；；；黑色金(jīn)属、非金属矿物>；；；石油石化行业。

　　消费回暖和产业(yè)升级或是(shì)推动下一(yī)阶段经济复(fù)苏的主线

　　一季(jì)度，国内(nèi)经济复苏(sū)主要受益于疫(yì)后复苏红利驱(qū)动。需求方面，出行(xíng)类消(xiāo)费快速复苏，前期积压的(de)购房(fáng)、服务消(xiāo)费需求得以释放；供给方面(miàn)，国内复工复产(chǎn)加快(kuài)推(tuī)进，生产端快(kuài)速恢(huī)复，是推动年初出口数据好转的重要原因。

　　进入(rù)3月(yuè)，经济复苏节奏有所放(fàng)缓，指(zhǐ)向疫(yì)后复苏红利驱(qū)动边(biān)际(jì)转弱，随着未(wèi)来海外(wài)总需求回(huí)落的预期逐(zhú)步兑现，后续驱动国内(nèi)经(jīng)济增长的线索，大概率来自于(yú)消费回暖和产业升级(jí)两条主(zhǔ)线(xiàn)。

　　一是，一季度(dù)居民收入向上(shàng)修复，消费倾向(xiàng)明显(xiǎn)回升(shēng)，已经高于2020-2022年疫情(qíng)期间水平，同时信贷(dài)数据指向居民“去杠(gāng)杆”势头缓(huǎn)和，未来消(xiāo)费回暖的确定性进一步(bù)增(zēng)强。预(yù)计交通、住宿、餐饮、娱乐等服务消费有望(wàng)持续修(xiū)复(fù)，家电(diàn)、家(jiā)具、纺服等与(yǔ)出(chū)行及地产后周期(qī)相(xiāng)关的(de)可选消(xiāo)费(fèi)也有望进一步回暖。

　　二是，产业升级路(lù)径驱动下(xià)，汽车和“新三样”产品出(chū)口优势增强，有望维(wéi)持出口(kǒu)韧性(xìng)；随着下游消费稳步修复、二季度(dù)PPI同比触底(dǐ)回升，制(zhì)造业企业盈利(lì)有望(wàng)向上(shàng)修复，企(qǐ)业将从(cóng)主(zhǔ)动去库逐(zhú)步转向被(bèi)动去库、主(zhǔ)动补(bǔ)库，设备投资需(xū)求有望改善，推动中游装备(bèi)制造景气度维持高位(wèi)。

　　风险提示(shì)：国(guó)内经(jīng)济恢复力度不及预期；海外需求超预(yù)期回落(luò)。

　　一、节后消费降温，带动CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回落

　　一(yī)、本周聚焦：疫后(hòu)经济复苏(sū)有哪些结构性特征？

　　1.1 制(zhì)造业、服务(wù)业(yè)是(shì)驱动一季(jì)度经济(jì)复苏的主因

　　一季度我国GDP总(zǒng)量实现超预(yù)期增(zēng)长(zhǎng)，指向疫后复苏背景下(xià)，国内经济企稳回升(shēng)。但不同于海(hǎi)外国家疫后复(fù)苏的规律，本轮国内疫后复苏发生在外需回(huí)落、国(guó)内经济转向(xiàng)高质量(liàng)发展、居(jū)民(mín)前期(qī)“去(qù)杠杆(gān)”的过程中，因此驱动疫(yì)后经济复苏的力量并不均350开头的身份证是哪里的衡，行业分化特征明显(xiǎn)。因(yīn)此，我们重点从行业(yè)层面，观测当前各行业景气度水平。

　　从GDP不变价(jià)观测各行业(yè)表(biǎo)现来看(kàn)，今(jīn)年(nián)一(yī)季度制造(zào)业、交通运输业、房地产业景(jǐng)气度明显提升，而建(jiàn)筑业景气(qì)度回落(luò)，与年初出(chū)口数据(jù)好转、服务(wù)消费快速恢复、房地产销(xiāo)售回暖而(ér)投资疲弱(ruò)的情况相一致。

　　我们以2019年为基期计算各(gè)年份的复合增(zēng)速，观察各行业增加值变化。

　　今年一季度第一产业增加值增(zēng)速为3.6％，低于(yú)去(qù)年(nián)四季度的4.9％，但仍(réng)高于(yú)2019年、2020年全年增速，与近年(nián)来加快建设(shè)农业强国，推进农业农村现代(dài)化的目标有(yǒu)关。

　　今年一季度第(dì)二产业增加值增速升至5.4％，高于(yú)去年四季(jì)度(dù)的4.4％。其中，制(zhì)造(zào)业迎来较(jiào)快复(fù)苏(sū)，增加值增速(sù)提升(shēng)至5.9％，高于去年四(sì)季度的4.7％，但低于(yú)2021年全年增速，与去(qù)年下半(bàn)年(nián)之后外需转弱(ruò)、居(jū)民商品消费恢复偏(piān)慢有关。而建(jiàn)筑业景气(qì)度(dù)明显回落，增加值增速回落(luò)至1.9％，低于去年四(sì)季度的3.1％，主要受房地(dì)产新开工拖累。

　　今年一季(jì)度第三产业增(zēng)加值增速小幅升至4.7％，略高于去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)的(de)4.6％，但相较疫情前仍存(cún)在产出(chū)缺口。其中，受益于居民出行活动恢复，交(jiāo)通运输(shū)、仓储和邮政业增加值增速明显提升，自去年四季度的3.4％升(shēng)至5.9％，但低于2019年、2021年全年(nián)增速；住(zhù)宿(sù)和餐饮(yǐn)业(yè)增(zēng)加值增(zēng)速小幅回(huí)升，尽管高于疫(yì)情(qíng)三年来的(de)平均增速，但绝(jué)对水(shuǐ)平不及2019年，指向供给水平(píng)恢复较慢(màn)。而受(shòu)益于新(xīn)房和二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)回暖，今年一季度房地产业增加值增速(sù)回(huí)正至2.3％。

　　1.2 制(zhì)造(zào)业领域复苏(sū)分化，中下游改善幅(fú)度好(hǎo)于上(shàng)游

　　对于行(xíng)业景气度(dù)的观测，我们采用量(liàng)（各行(xíng)业(yè)工业增加(jiā)值增速）与价(jià)格（各行业工业品价格增速）分别(bié)作为(wèi)供需的衡量指标。主要(yào)选取(qǔ)28个(gè)主(zhǔ)要行业自(zì)2019年以(yǐ)来的月度数(shù)据，首先将各行业(yè)增(zēng)加值增速调(diào)整为以2019年为基期的复合(hé)增速，其(qí)次计算(suàn)2019年-2023年3月，每(měi)月的(de)增加值增速和PPI增速的分位数(shù)水平，通(tōng)过(guò)对比2022年12月和2023年3月的分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)，捕捉其(qí)边际(jì)变(biàn)化。

　　今年3月，制造业各行(xíng)业景气度(dù)出现普遍回暖(nuǎn)，多数从去年12月的“量价齐跌”转入“量(liàng)升价跌”，指向经济(jì)复苏初期，供给(gěi)端(duān)修复好于需求端，行(xíng)业整体去(qù)库(kù)进程尚未结束。从(cóng)行(xíng)业景气(qì)度边际(jì)改善情况来看，下游消(xiāo)费制造(zào)>；；；中游装备制造>；；；上游原材料(liào)加工，煤炭行业景气度呈现高位放缓情况。

　　下游消费制造(zào350开头的身份证是哪里的)行(xíng)业中，与出(chū)行(xíng)、地产后周期相关(guān)的行业景气(qì)度最高(gāo)，部分行业步入“量价齐升”阶(jiē)段。今年3月(yuè)，与居民外出消费相关的，酒饮料茶、纺织服装、文(wén)教娱乐的量价分位(wèi)数水平均处(chù)在(zài)高景气度区间，烟草、家具制(zhì)造行业也呈现“量价齐升(shēng)”的特征；食品制造景气(qì)度有(yǒu)所回(huí)落(luò)，农副加(jiā)工行业表现为“量(liàng)价齐(qí)跌(diē)”，食品制(zhì)造(zào)行(xíng)业表现为“量升价跌”，二者价格下(xià)跌主要与(yǔ)高(gāo)库(kù)存水平有关，今年2月，库存同比均(jūn)处在2016年(nián)以来(lái)90％以上分位(wèi)数水平；而(ér)随着(zhe)防疫需求的降温(wēn)，医药(yào)制造业景气(qì)度(dù)有所回落，表现为“量跌价(jià)平”。

　　中游装备(bèi)制造(zào)业(yè)行业(yè)景气度居中，均表现为(wèi)“量(liàng)升价(jià)跌”。一方面与原(yuán)材料成本下跌有关，另一方面，也与(yǔ)年初外需(xū)表现好于内(nèi)需，部(bù)分(fēn)行业仍在去(qù)库进程有关。其(qí)中，电气机械、专用(yòng)设备、运输设(shè)备工业增加值增速改善幅度最大，受益于国(guó)内产业升级、出口优(yōu)势(shì)带来的(de)韧(rèn)性驱动；其次是汽车制造(zào)、金属制(zhì)品，改(gǎi)善幅度(dù)最(zuì)弱(ruò)的(de)是(shì)通用设(shè)备(bèi)、电子设备，与房地产新开工(gōng)强度较(jiào)弱(ruò)、消费电子行业周期性走弱有关。

　　上游(yóu)原材料(liào)加工行业景气(qì)度改善幅度偏弱，由(yóu)于行(xíng)业(yè)库存水平偏高，多数行(xíng)业仍(réng)受制(zhì)于价(jià)格下跌的(de)困扰，表(biǎo)现为“量(liàng)升(shēng)价跌(diē)”。其中，有色金属行(xíng)业生产端改善幅度最(zuì)大，3月增加值增速位(wèi)于2019年(nián)以来(lái)70％分位(wèi)数水平，但受全球(qiú)大宗商品(pǐn)下(xià)行周期影响，价格(gé)依旧承压；随着(zhe)年(nián)初(chū)建筑业施工回(huí)暖(nuǎn)，相关的黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)、非金属制品(pǐn)景气度提(tí)升，但由于库存水平(píng)偏高(gāo)，价格仍(réng)处在下(xià)跌(diē)区(qū)间，拖累整体盈(yíng)利水平(píng)；石(shí)化(huà)链条行(xíng)业生产水平普遍回暖，但分位数水平仍处(chù)在50％以下的景气度偏低区间，今年由于能(néng)源(yuán)危机缓解，产品价格相较去年同期(qī)也出现普遍(biàn)下跌。

　　煤炭开(kāi)采景气(qì)度仍处(chù)在高位，但(dàn)出(chū)现边际(jì)放缓，生产及价格水(shuǐ)平同(tóng)步回(huí)落。这与去(qù)年以来行(xíng)业产能(néng)持续扩张(zhāng)有关，今年2月，煤炭(tàn)开(kāi)采产成品库存同比处(chù)在2016年(nián)以来94％分(fēn)位数水平。

　　1.3 消(xiāo)费(fèi)回暖(nuǎn)和产业升级或(huò)是推动下一阶段经(jīng)济复苏的主线(xiàn)

　　一(yī)季度，国内经济(jì)复苏主(zhǔ)要受益于疫后复苏红利。一方面，消费场景(jǐng)恢复后，出行类消费快速复(fù)苏，前期积压的购房(fáng)、服务性需求(qiú)得(dé)以(yǐ)释(shì)放；另一方(fāng)面，国(guó)内复工复(fù)产加快推(tuī)进，保证供给端的快速恢复(fù)，是推动年初出口数据(jù)好(hǎo)转的重要(yào)原因。

　　进(jìn)入3月，经(jīng)济复苏节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，指向疫(yì)后红利释放效果(guǒ)转弱，随着未(wèi)来海外总需求回落(luò)的(de)预期逐(zhú)步兑现，后续驱(qū)动国内经济增长的线索，大概(gài)率来自于(yú)消费(fèi)回暖和(hé)产(chǎn)业升级两条主(zhǔ)线。

　　一是，随(suí)着居民收入提(tí)升和消费意愿改(gǎi)善，未来消费回暖(nuǎn)的确定性进一步增强(qiáng)，交通、住宿(sù)、餐饮、娱乐等(děng)服务消费，以及家电、家具、纺服等可选(xuǎn)消(xiāo)费景气(qì)度均有望提(tí)升。

　　从一季度居民收入和消费(fèi)数据看，居民收入增速(sù)提升，消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向开始(shǐ)回(huí)升，已经(jīng)高于2020-2022年，但(dàn)尚(shàng)未(wèi)修复至(zhì)疫(yì)情前水平。以2019年为(wèi)基期的复合增速看，今年(nián)一季度，全国居民人(rén)均可支(zhī)配收入(rù)增(zēng)速提升至6.4％，高于(yú)去年(nián)四季(jì)度(dù)的(de)5.6％，居(jū)民人均消费(fèi)支出增速提升至5.0％，高于去年(nián)四季度(dù)的3.0％。一季(jì)度居民平均消费(fèi)倾向为62.0％，已(yǐ)经高于2020-2022年同期(qī)均(jūn)值60.9％，但距(jù)离2019年同(tóng)期的65.2％仍有(yǒu)一定差距。未(wèi)来随(suí)着服务业恢复持续向好，有望带动相关(guān)就业岗位加快恢复，进一步提振(zhèn)居民消费意愿。

　　从(cóng)居(jū)民(mín)存贷款(kuǎn)数(shù)据看，居民(mín)储蓄意愿(yuàn)有所(suǒ)减(jiǎn)弱，消费和投资信心正(zhèng)在筑(zhù)底。今年以来(lái)，居民储蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势头缓和。从(cóng)存款数据看，3月居民新增存款同(tóng)比(bǐ)增(zēng)量降(jiàng)至(zhì)2051亿元，低于(yú)1-2月9375亿元的同比增量(liàng)均值，也低(dī)于2022年6617亿元的月均同比增量(liàng)。从贷款数据看，3月居民部门新(xīn)增净融资同比多增4859亿(yì)元，其(qí)中，短期信贷同比多增(zēng)2246亿元，中长期(qī)信贷同(tóng)比多增2613亿元。居民部门(mén)新增净融资连(lián)续2个月维持同(tóng)比扩张，指向居民预期可能正在(zài)筑(zhù)底(dǐ)，“去(qù)杠(gāng)杆”势头(tóu)开始(shǐ)放缓。今年第一季(jì)度城镇储(chǔ)户问卷(juǎn)调查(chá)结(jié)果显示，倾(qīng)向于“更多储蓄(xù)”的居(jū)民占58.0％，比(bǐ)上季度减(jiǎn)少3.8个(gè)百分点；倾向于“更多消费”和“更多(duō)投资”的居民分(fēn)别占23.2％和18.8％，均分别高于(yú)上季度的22.8％、15.5％，同样也(yě)指向居民储蓄(xù)意(yì)愿降低、消费和(hé)投资意(yì)愿(yuàn)提升(shēng)。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽车和“新三(sān)样”产品出口(kǒu)优势增强(qiáng)，以及相关行业设备投资更新，有望推动中游(yóu)装备制造景气度维持(chí)高位。

　　一方面，今(jīn)年一季度国内出口(kǒu)数据回暖，除与欧(ōu)美供需(xū)缺口短期(qī)走(zǒu)阔(kuò)、国内复工复产加快推(tuī)进外(wài)，也受(shòu)益于RCEP政策红利(lì)持续释放，以(yǐ)及汽车和“新三样”产品(pǐn)出口(kǒu)优势增强。今年(nián)在海外总需求回落背景下(xià)，我国与RCEP国家贸易往来加强、以及新能源产品优势强(qiáng)化，有望维持装(zhuāng)备制(zhì)造领域出(chū)口(kǒu)韧(rèn)性。

　　另一方面，企业盈利(lì)下滑和库存(cún350开头的身份证是哪里的)高位，对制造(zào)业投(tóu)资扩(kuò)产造成一定(dìng)压力。但随(suí)着下游消(xiāo)费(fèi)稳步修(xiū)复、二季度PPI同比触底回升，制造(zào)业(yè)企业盈利有望(wàng)向上修复。目前看，电气机械等装备(bèi)制造(zào)业(yè)去库进程已进入下半场，今年(nián)1-2月专(zhuān)用设备、通用设(shè)备(bèi)产成品库存增(zēng)速呈(chéng)现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹。随着(zhe)需求回暖、盈利修(xiū)复，企业将从主动去库逐步转向被动去库、主动补(bǔ)库，设备投资需求将随之提升。

　　二(èr)、海外观(guān)察

　　2.1金融与流动性数(shù)据：各国(guó)国债收益率多数上(shàng)行

　　美国10年期国债收益率上行。本周（截(jié)至4月21日）美(měi)国(guó)10年期(qī)国债收益(yì)率(lǜ)3.57％，较上周末上行5BP，其(qí)中通(tōng)胀(zhàng)预期较上(shàng)周(zhōu)下行2BP，实(shí)际收益率1.29％，较上周末(mò)上升7BP。法国10年(nián)期国债收(shōu)益率较上(shàng)周末上(shàng)行5BP至2.99％，德国10年期国债收益率(lǜ)较(jiào)上周末上(shàng)行7BP至2.44％，日本10年期国债收(shōu)益(yì)率较上(shàng)周末(mò)上(shàng)行2BP至0.48％（截至(zhì)4月20日），英(yīng)国10年期国债收益率较上(shàng)周末(mò)上(shàng)行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收(shōu)益率(lǜ)利差(chà)收窄。本周美国10年(nián)期和2年期国债期(qī)限利差为-0.60％，较上周下(xià)行4BP。美国(guó)AAA级(jí)企业期权调整利差较上(shàng)周末持平为(wèi)0.55％，美国高收益(yì)债期权调整利(lì)差较上周(zhōu)末(mò)上(shàng)行11BP至4.54％（截至4月20日(rì)）。

　　2.2全球市场：全球股市涨(zhǎng)跌分化，大宗(zōng)商品价(jià)格普跌

　　全球股市涨跌分化。本周(zhōu)（4月17日至(zhì)4月21日），欧洲股(gǔ)市普涨，法国CAC40、英(yīng)国富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大利富时MIB下(xià)跌0.45％。美股全线下(xià)跌(diē)，标普500、道(dào)琼斯工业指数(shù)、纳斯达克指数(shù)分(fēn)别下跌(diē)0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股(gǔ)市分(fēn)化，俄罗斯(sī)RTS、新西兰(lán)标普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标(biāo)普200、韩国(guó)综合指(zhǐ)数、上证(zhèng)指数、恒生指(zhǐ)数分别(bié)下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商(shāng)品价格普跌。其(qí)中，LME铝(lǚ)上涨0.71％，其余大宗商品价格(gé)普跌。COMEX黄金、COMEX白银(yín)、CBOT小麦、LME铜(tóng)、SHFE螺(luó)纹(wén)钢、CBOT玉米、CBOT大(dà)豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦(jiāo)煤、ICE布油、DCE铁(tiě)矿石、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息(xī)步伐(fá)或将(jiāng)继续

　　4月19日，美联(lián)储褐皮书公(gōng)布(bù)，显(xiǎn)示近几周美国经(jīng)济(jì)增长陷入停滞(zhì)，通胀和招聘活动放缓，信(xìn)贷渠(qú)道(dào)变窄。褐皮书称(chēng)，最近几周(zhōu)美国总体经(jīng)济(jì)活动(dòng)几(jǐ)乎没有变化，几个(gè)辖区指出在不(bù)确定性增(zēng)加(jiā)和(hé)对流(liú)动(dòng)性的担忧加剧(jù)之际(jì)，银(yín)行收紧了贷款标准(zhǔn)。近期(qī)美国总体物价水平温和上升(shēng)，但价格(gé)上(shàng)涨速(sù)度或有所放(fàng)缓。

　　美联储官员表示为应对高通胀，加息步(bù)伐或将继续。4月21日，美联储哈克称(chēng)，需要进一步收紧政策来应对高通胀(zhàng)，加(jiā)息结束后(hòu)美联储将需要在(zài)一段时间内维持利(lì)率稳定。同日美联储梅斯特(tè)表示，预计(jì)今年货币(bì)政策将需要(yào)进一步进(jìn)入(rù)限制性区域，终(zhōng)端利率或将(jiāng)高于5％，具体取决(jué)于经济(jì)和金融形(xíng)势(shì)的发(fā)展。

　　欧洲央(yāng)行货币政策(cè)会(huì)议纪要公布，绝大多数委员(yuán)同(tóng)意将利率上调(diào)50个(gè)基点。4月20日公布(bù)的欧洲央行会议纪要显(xiǎn)示，货币政策(cè)在降(jiàng)低通胀方面(miàn)仍(réng)有一段(duàn)路要走(zǒu)，一(yī)些(xiē)委员认为(wèi)整体(tǐ)而(ér)言通胀(zhàng)风险倾向于上行。金融市场紧(jǐn)张局(jú)势被视为(wèi)经济和通胀前景重大(dà)不确定性(xìng)的来源。然而除非形(xíng)势(shì)显著恶化(huà)，否则金(jīn)融市场的(de)紧张(zhāng)局(jú)势不太可(kě)能从根本上改(gǎi)变欧洲央行(xíng)管(guǎn)理(lǐ)委(wěi)员(yuán)会(huì)对(duì)通胀前景(jǐng)的评估。

　　2.4 海(hǎi)外政(zhèng)策(cè)：欧洲“芯片法(fǎ)案”落地(dì)；美财长耶伦强(qiáng)调美国“国家安(ān)全(quán)”

　　4月(yuè)18日，欧洲理(lǐ)事(shì)会和(hé)欧洲议会通(tōng)过(guò)了(le)一项(xiàng)临(lín)时(shí)政治协(xié)议，就(jiù)涉及(jí)430亿(yì)欧(ōu)元补(bǔ)贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终版本(běn)达(dá)成(chéng)一致。法案(àn)目标(biāo)是到2030年，欧(ōu)盟(méng)拟(nǐ)动用(yòng)430亿欧元资金提振半导(dǎo)体行(xíng)业，以将欧(ōu)盟占全球半(bàn)导体制造市场的(de)份(fèn)额从10％提升至至少20％；大幅提升(shēng)芯(xīn)片制造工(gōng)艺，建立(lì)欧(ōu)盟(méng)的半导体供应(yīng)链，并(bìng)与美国和亚(yà)洲同行竞争。

　　4月20日(rì)，美国众议院(yuàn)议长麦卡锡(xī)表(biǎo)示，正在(zài)推出一份债(zhài)务上限相(xiāng)关立法(fǎ)措施(shī)。白(bái)宫需要开始就债(zhài)务上(shàng)限进(jìn)行谈判；众议院共和(hé)党希望提高债务上限并(bìng)削减支(zhī)出；正在推出一份债务(wù)上(shàng)限相关立法(fǎ)措施；债务法案将设(shè)法收回未使用(yòng)的(de)防疫资金用(yòng)于日常(cháng)开支(zhī)；法(fǎ)案(àn)将减(jiǎn)少对国(guó)税局的拨款，并结束(shù)绿(lǜ)色产(chǎn)业补贴措施。

　　4月(yuè)20日(rì)，美国财政部长耶伦就中美关(guān)系(xì)发表讲话，表明美国无(wú)意与中国脱钩(gōu)，但未来仍(réng)将强调“国(guó)家安全”。耶伦宣称，任何与中国(guó)脱钩的努力都将是(shì)“灾难性的”，美(měi)国寻求与中国建立(lì)“建设性和(hé)公(gōng)平的经济关系”。但“当美国利益(yì)受到威胁(xié)时(shí)”，美国将坚定地(dì)捍卫国家安全，即使(shǐ)以牺牲中美关系为代价。在国(guó)际关系(xì)中(zhōng)，耶(yé)伦表示美(měi)中(zhōng)两国有(yǒu)必(bì)要(yào)“坦诚讨论棘(jí)手问题”，比如帮助面临债务问题的(de)新兴(xīng)市场和发(fā)展(zhǎn)中国家(jiā)等(děng)。

　　三、国(guó)内观察

　　3.1上游：原油、铜价环比上涨

　　原油(yóu)价格环比上(shàng)涨，环比由负转正。2023年4月以来，WTI原油价格环比上涨10.06％，环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正，由(yóu)上月(yuè)的-4.54％转正为(wèi)本(běn)月的10.06％，最(zuì)新月(yuè)度均价(jià)为(wèi)80.75美元/桶。布伦(lún)特(tè)原油(yóu)价格(gé)环比(bǐ)上涨7.14％，环(huán)比由负转正，由上月的-5.18％转正为本月的7.14％，最新月度均价为(wèi)84.87美元(yuán)/桶。

　　铜价、铝(lǚ)价环(huán)比上涨，铜、铝库(kù)存同(tóng)比下降。2023年4月以来，铜(tóng)价环比上涨0.86％，环(huán)比由负转(zhuǎn)正，由(yóu)上月的-1.33％转正为本月(yuè)的0.86％，库存同比下(xià)降51.71％，降(jiàng)幅相对上月扩大44.13个(gè)百(bǎi)分点。铝价(jià)环比(bǐ)上涨2.25％，环比由负转正，由(yóu)上月的(de)-5.26％转正(zhèng)为本月的2.25％，库存同(tóng)比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中(zhōng)游：水(shuǐ)泥价(jià)格指数(shù)环比上(shàng)升，螺纹(wén)钢价格环比下跌，库(kù)存(cún)同比下降(jiàng)

　　水泥价格指数环比上升。4月以(yǐ)来，全国水泥价格指数(shù)环比上涨(zhǎng)2.27％，增幅缩小0.92个百(bǎi)分(fēn)点。华北、东北、华东、中南(nán)、西北以及西南(nán)各区价格指数(shù)环比分别(bié)为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢(gāng)价格环比下跌(diē)，库(kù)存(cún)同比下降，钢坯库存同比上(shàng)涨(zhǎng)。2023年4月(yuè)以来，螺纹钢价格环比由正转负，环比由上月的0.96％转(zhuǎn)负为(wèi)-4.55％。螺纹(wén)钢库(kù)存同比(bǐ)下(xià)降15.42％，跌幅(fú)相(xiāng)对上月缩窄3.26个百分点(diǎn)。钢坯(pī)库存同比上涨64.88％，增幅缩(suō)小(xiǎo)157.85个(gè)百分点。

　　3.3下游：商品房成交面积增幅缩窄，猪价(jià)菜价下(xià)跌，水果价格上涨

　　商(shāng)品房成交面积增幅缩窄。2023年4月(yuè)以来，商品房(fáng)成交面积上(shàng)涨(zhǎng)64.71％，增幅缩(suō)窄12.17个百分(fēn)点。其中，一线、二(èr)线、三(sān)线(xiàn)城市商(shāng)品房(fáng)成交面积同比分(fēn)别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同(tóng)比变动(dòng)幅度分别(bié)为36.86、-6.71以及-117.7个(gè)百分点。

　　土(tǔ)地成交面(miàn)积跌(diē)幅(fú)收窄(zhǎi)。2023年4月以来，百城土地供应面积同比增速为5.80％，上(shàng)月为-12.02％；土地成(chéng)交(jiāo)面积同比增速为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢(yì)价率为5.50％，较上月上涨(zhǎng)1.99个(gè)百分点。

　　猪肉、蔬菜(cài)价格下(xià)跌，水果(guǒ)价格上涨。2023年4月以来(lái)，猪(zhū)肉(ròu)价格环比(bǐ)下跌5.08％至(zhì)19.54元(yuán)/公斤(jīn)，跌幅相对上月(yuè)扩大2.6个百分(fēn)点。蔬菜价格环比下(xià)跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩窄0.55个百分点。水果价格环比上涨(zhǎng)0.14％至(zhì)7.89元/公(gōng)斤，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘用车(chē)日均零售销(xiāo)量增幅扩大。4月(yuè)以(yǐ)来，乘(chéng)用(yòng)车(chē)日均零售销量同(tóng)比增加17.39％，增(zēng)幅扩大16.26个百分点(diǎn)。批发销量同比增(zēng)加15.64％，增(zēng)幅(fú)扩大8.26个百分(fēn)点(diǎn)。

　　3.4流动性：货币市(shì)场利率趋势分化，国债利率普遍下(xià)行

　　货币市场利率(lǜ)趋势分(fēn)化，国债利率普遍下行。2023年4月以来，R001较上月(yuè)末下行(xíng)36bp至2.29％；R007较上月末下(xià)行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至(zhì)2.27％；DR007较(jiào)上月(yuè)末(mò)下行12bp至2.27％。一年期国债利率较上月末下行(xíng)8bp至2.19％。十年期国债利率较上月(yuè)末下行2bp至2.83％。一年期AAA+企(qǐ)业债利率较上月末下行3bp至(zhì)2.7％。十年(nián)期AAA+企业债利率较上月末(mò)下行5bp至(zhì)3.34％。

　　3.5国内政(zhèng)策：发改(gǎi)委强调提振(zhèn)消费持续回升的(de)动力；国资委强调(diào)着力发(fā)展战略性新兴产(chǎn)业

　　4月19日，国(guó)家发展改(gǎi)革委举(jǔ)行(xíng)4月份新闻发布会，强调要提(tí)振消(xiāo)费持续回(huí)升(shēng)的动力。接下(xià)来将重点做好(hǎo)四方面(miàn)工作：一是，研究起草关于恢(huī)复和扩大消费的政策文件，围绕大宗消费、服(fú)务消费、农(nóng)村消费等重(zhòng)点领域；二(èr)是(shì)，下(xià)大力气稳定(dìng)汽(qì)车消费，大力推(tuī)动新能源汽车下乡；三(sān)是，会同有关方面(miàn)优化(huà)就业、收入分配和消(xiāo)费全链(liàn)条良性循环促进机制；四是，研究制定关于(yú)营造放(fàng)心消费环境的政(zhèng)策(cè)文件。

　　4月19日，国(guó)资委党委召开扩大会议，强调推(tuī)动国资央企着力发(fā)展实(shí)体(tǐ)经济特别是战略性新兴产业。会议认为(wèi)，要更好推动国(guó)资央企(qǐ)在中国式现(xiàn)代化新征程中走在前列，着(zhe)力(lì)提升科技(jì)自(zì)立自强水平(píng)，提升(shēng)自主(zhǔ)创新能力；着力发(fā)展实(shí)体经济(jì)特别是战略性新兴产业，加(jiā)快推进(jìn)现代化产业体系建设；抓(zhuā)好新一轮国(guó)企改(gǎi)革深化(huà)提升行动组织实施(shī)，高水(shuǐ)平(píng)参(cān)与共建(jiàn)“一带一路”。

　　4月20日(rì)，工信(xìn)部(bù)举办(bàn)发布会(huì)介(jiè)绍一季度(dù)工(gōng)业和信息化发展(zhǎn)状况，表示下一步将制定实(shí)施重点行业稳(wěn)增长的工作方案(àn)。一是营(yíng)造良好(hǎo)产业发展环境，落(luò)实落细稳增长政策举措，抓(zhuā)实抓细部(bù)省协(xié)作、部(bù)门协同；二(èr)是推动出口保(bǎo)稳提质，加大对(duì)制造(zào)业外贸企业的支持力度(dù)，配合有关部门落实(shí)好稳外贸政策举(jǔ)措；三是促进内需加快恢(huī)复(fù)，以高质量供给促进消费；四是持续(xù)增强发展动能，加快(kuài)战略性新兴产业的创新发展。

　　四、财经日历

　　五、风(fēng)险(xiǎn)提示

　　国内经济恢复力度(dù)不及(jí)预期；海(hǎi)外(wài)需求超(chāo)预(yù)期回落。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 350开头的身份证是哪里的