四大(dà)国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需求(qiú)的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完(wán)成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà表示第一的词语四字，古代表示第一的词语)水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存(表示第一的词语四字，古代表示第一的词语cún)款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目前经济(jì)处(chù)于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介(jiè)于定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计(jì)付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款表示第一的词语四字，古代表示第一的词语(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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