四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业(yè)已有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景；二(èr)是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二(èr)十(shí)年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差(chà)收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等(děng)修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经(jīng)济(jì)修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的(de)观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会(huì)有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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