金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力(lì)提供(gōng)以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的(de)中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团(tuán)旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利(lì)率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势(shì)，存(cún)货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗(qí)下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新(xīn)华联集团(tuán)董事(shì)、董(dǒng)事局(jú)副(fù)主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒王销量(liàng)做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴(wú)向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖(hú)南(nán)知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币(bì)财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能(néng)刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司(sī)业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒(jiǔ)供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带(dài)白(bái)酒节前(qián)和(hé)节(jié)后的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长(zhǎng)尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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