事件(j我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意iàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价(jià)数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预(yù)期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内(nèi)部结构(gòu)分化、与终端需求相关(guān)的服务业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经(jīng)济复苏早期多(duō)表现相对低迷、实属(shǔ)常(cháng)态。传统周期下，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动，主要(yào)由(yóu)需(xū)求端驱动，物价作为经济的滞(zhì)后指标，表(biǎo)现出明显的周期性波动。经验(yàn)显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势大体类似，一般滞后经济表(biǎo)现2个季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘(yuán)于供给端影响(xiǎng)和(hé)外需拖累部(bù)分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和非食(shí)品中的商品、不完(wán)全由(yóu)需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回(huí)落成(chéng)为拖累(lèi)食品同比(bǐ)自年初(chū)的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定价的大宗商品(pǐn)价格回(huí)落(luò)，带动交通(tōng)工具用(yòng)燃料等分项环比延续低于季节性，部分耐用品价格回落(luò)也(yě)有拖(tuō)累、与相关(guān)原材料成本压力(lì)缓(huǎn)解等有关。

　　需求(qiú)修复较早的领域(yù)、线(xiàn)下(xià)消费相关(guān)的商品(pǐn)和服(fú)务，在价格上(shàng)已有连续体现。终(zhōng)端需(xū)求回暖在4月(yuè)CPI中(zhōng)进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初(chū)以来(lái)明显回(huí)升、分别(bié)至4月(yuè)的3.5％和1％。终(zhōng)端需(xū)求回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文(wén)教(jiào)娱制造业(yè)价格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回升。线下消费活动持(chí)续改善等(děng)或(huò)带动内生动能逐(zhú)步增强(qiáng)，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基(jī)数贡献、及部分商品价格回落拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生(shēng)产(chǎn)资(zī)料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上月回(huí)落(luò)0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持平于0.7％。分项(xiàng)环比(bǐ)中(zhōng)，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点至-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细(xì)分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文教娱等服(fú)务项涨价(jià)延(yán)我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意续。食品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上市，价(jià)格(gé)分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充(chōng)足(zú)，叠加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环(huán)比中，原油价(jià)格回落拖累CPI交通通信项(xiàng)环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务(wù)环比明显上涨(zhǎng)，分(fēn)别(bié)较上月变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料(liào)拖(tuō)累，生活资料(liào)韧(rèn)性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类环比中，生产资(zī)料由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材(cái)料和加工工业亦有走(zǒu)弱(ruò)；生活资料环比走平(píng)、上(shàng)月为-0.3％，除食品外(wài)环比延续回落(luò)外，衣(yī)着、一般日用品环比由负转正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上(shàng)游(yóu)原材(cái)料链条相(xiāng)关价格回落，与线(xiàn)下消费相关的中下游行业价格回(huí)升(shēng)。4月，多数行业环比(bǐ)价格回落(luò)、上游原(yuán)材料链条尤(yóu)其(qí)明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工(gōng)、燃气供应(yīng)环比延(yán)续(xù)回落、降幅均在1.9个百分点(diǎn)以上，汽车制造、通信制(zhì)造(zào)等部分(fēn)中(zhōng)下游制(zhì)造业价(jià)格(gé)有(yǒu)所回(huí)落，但(dàn)文(wén)教娱制品等靠近终端制造业价格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是个伪命(mìng)题》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月(yuè)11日(rì)

　　报告(gào)发布(bù)机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意