调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也(yě)正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的(de)表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂(liè)差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行(xíng)，对(duì)于化工(gōng)特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的(de)原(yuán)因(yīn)更(gèng)多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去(qù)年极端的调(diào)油行情使得(dé)市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节(jié)与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致(zhì)旺季(jì)来(lái)临后(hòu)行情一触(chù)即发(fā)，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去(qù)年四(sì)季度至(zhì)今(jīn)韩(hán)国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅(fú)关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋(fù)予(yǔ)期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟(gēn)美国工(gōng)厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年(nián毁掉一个老师最好的办法)调(diào)毁掉一个老师最好的办法油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大(dà)可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需(xū)求的不确(què)定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际(jì)走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化(huà)，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再(zài)继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自(zì)身的(de)供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而毁掉一个老师最好的办法言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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