四(sì)大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看(kàn)作是(shì)促进宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下(xià)，银行出非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就必须(xū)进行对等(děng)下调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(b非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读ù)高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对(duì)公活期存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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