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一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投资范式之(zhī)一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商(shāng)在内的“中特估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营商PB估值分别处(chù)于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初(chū)以来的大幅上(shàng)涨后，当前这(zhè)些板块估(gū)值仍处于历史平均水平附近。2）与(yǔ)此(cǐ)同时，能源链、“一带一(yī)路”和运营商股息率显著高(gāo)于市场(chǎng)整体，较高的分红也成为其进可攻(gōng)、退可守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范式之二：政策的持续支撑(chēng)和催(cuī)化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估(gū)”中“一带(dài)一路(lù)”和(hé)运营商板块修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一(yī)带一路(lù)”：在“一带一路”十周年(nián)之际，从沙伊和解、中俄深化合(hé)作联(lián)合声明、中巴(bā)联合声明等，以及后续(xù)5月召开(kāi)在即(jí)的第三(sān)届(jiè)“一(yī)带(dài)一路(lù)”国际合作高峰论坛，“一带一路(lù)”相关利好不断，板块行情得(dé)到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月(yuè)以(yǐ一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米)来，数字经济(jì)上(shàng)升为(wèi)国家战略，相(xiāng)关(guān)政策(cè)密集(jí)出台。今年国务院改(gǎi)组又(yòu)新设国家数据局。运营商作为“数(shù)字(zì)经济”的基(jī)础设(shè)施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国(guó)复苏+人民(mín)币升值(zhí)的全年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源链整体性上(shàng)涨。1）能源产(chǎn)业(yè)链作(zuò)为原材(cái)料高度依赖海外供应、同时下游(yóu)需求基本集中在国(guó)内市场(chǎng)的方向之一，将充(chōng)分受益(yì)于人民币升值的宏(hóng)观趋(qū)势。2）中国经济(jì)复苏(sū)，下游领域需求(qiú)预期(qī)回(huí)暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利已在(zài)修复(fù)。

　　四、沿着三条(tiáo)投资(zī)范式，“中特(tè)估”重点关注哪些(xiē)方(fāng)向？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路”和运营商等之外，当前(qián)我们建议关(guān)注机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型银行(xíng)等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶(bó)制造业作为国家重点支持(chí)的战(zhàn)略性产业之一，近年来经历了行(xíng)业调(diào)整和产能过剩(shèng)的(de)困境，但(dàn)近期板块景气已在改(gǎi)善：一方面，随着全球航运市场需求正在增长(zhǎng)，带来包括化学品(pǐn)船与成品(pǐn)油轮船的订单(dān)大(dà)幅提升。另一(yī)方面，国(guó)企改革推动造船企业重组整合和产能优(yōu)化之下(xià)，国(guó)内(nèi)船舶制造业已在逐步(bù)实现结(jié)构调整和(hé)产能(néng)优化(huà)。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路、港口(kǒu)）：五(wǔ)一期间各项(xiàng)数据恢复(fù)良(liáng)好。业绩(jì)确定(dìng)性强，承诺高分红，类债属性突出。经济增(zēng)速下行，高速公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口资产稳健性(xìng)凸显，业绩成长及确定性(xìng)较高。同时近几年，高(gāo)速公路及铁路板块上市公司(sī)更加(jiā)注重投(tóu)资人回报，多家公司发(fā)布股东回报计划(huà)，大幅提高分红比例以(yǐ)及承诺未来几(jǐ)年高分红水平，给投(tóu)资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大(dà)背景下(xià)融资需求回暖，基(jī)本面(miàn)有支撑，板(bǎn)块估值(zhí)也具备(bèi)修复空间(jiān)。2023年(nián)以(yǐ)来，信(xìn)贷需求连续(xù)三个月超预期回(huí)暖，在稳增长(zhǎng)和扩投资的政策基调下(xià)，一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米后续信贷、社融仍有望(wàng)平稳增长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定且高分(fēn)红的板块，当(dāng)前银(yín)行PB估值(zhí)处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空间较大。