昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)王菲是什么星座，王菲是什么星座的人争，但(dàn)一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了(le)存货过(guò)多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在(zài)这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁(w王菲是什么星座，王菲是什么星座的人ēng)投(tóu)资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联(lián)储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可(kě)能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低(dī)位运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风险。

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