原本被视为(wèi)极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上市企业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒行业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收(shōu)净(jìng)利再创新高卯怎么读，卯足劲是什么意思解释，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白(bái)酒造成了不(bù)可(kě)忽(hū)视的影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升(shēng)，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正(zhèng)处(chù)于新一轮调(diào)整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性(x卯怎么读，卯足劲是什么意思解释ìng)增长，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业(yè)态促使白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的(de)增长，疫(yì)情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的(de)复兴是一(yī)个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长的另一个特征是，在(zài)过去取得(dé)了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的(de)需要(yào)，白酒技改扩产推(tuī)动了(le)各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改(gǎi)、产能(néng)扩建等(děng)项目(mù)，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基于品类和(hé)产品(pǐn)的名酒格(gé)局(jú)很快形(xíng)成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家(jiā)上市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则(zé)进一步变(biàn)成7家，在前一年(nián)的(de)6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的(de)二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语(yǔ)权(quán)、有(yǒu)较(jiào)大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问(wèn)题。举(jǔ)例而言(yán)，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，卯怎么读，卯足劲是什么意思解释酒鬼酒在(zài)财报中表示是因(yīn)为去年同期基数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业(yè)务体量(liàng)和利润(rùn)出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基本都在(zài)两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超(chāo)五(wǔ)成(chéng)。截至今年一(yī)季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他(tā)产品都存(cún)在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年(nián)中秋(qiū)节后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发(fā)展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他(tā)认为(wèi)，随着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临(lín)不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者关系(xì)互动平台(tái)回答投资者关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道(dào)库存量(liàng)不(bù)到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常(cháng)态(tài)，尤其(qí)在过去(qù)三年(nián)，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了(le)社会(huì)库存积压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断(duàn)下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产能过(guò)剩(shèng)是不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复(fù)的前(qián)提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各(gè)环(huán)节(jié)都在努力，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需(xū)库存消化能力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可(kě)以看(kàn)到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就(jiù)能在新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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