金(jīn)融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计局4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经济学家邢(xíng)自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少(shǎo)天津面积多少平方公里给决(jué)策(cè)层提供了充(chōng)足的政(zhèng)策(cè)空间，无需(xū)担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没有采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多靠(kào)内(nèi)生(shēng)动力，由于(yú)我们产能充(chōng)裕，供给端恢复(fù)略快于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家(jiā)举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带来高(gāo)通(tōng)胀后果不得不进行加息(xī)，而矫(jiǎo)枉过正的加(jiā)息过程又带来(lái)银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能(néng)是我们的优势，至少给决策(cè)层提(tí)供(gōng)了充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中(zhōng)国通胀水平较低(dī)可(kě)以(yǐ)看得更乐观一些，不必担心(xīn)中国会陷(xiàn)入(rù)长期的(de)需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是一个滞后指标，不(bù)会率先好转，需要经(jīng)济环境有(yǒu)明显改(gǎi)善、企(qǐ)业感到盈利、订单有比(bǐ)较(jiào)强的转机，才(cái)会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有特(tè)别明显改善(shàn)？邢自强指出，现(xiàn)在还(hái)处(chù)于经济修复阶段，疫情前(qián)正常年份服务业(yè)能(néng)创造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服(fú)务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现在(zài)服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对(duì)低迷(mí)是有原因的(de)，跟感受到的服务业在回(huí)升(shēng)并不(bù)矛盾，“回(huí)升只是补上去(qù)年底的坑，还没有(yǒu)回到(dào)潜(qián)在增速上，只(zhǐ)有(yǒu)回(huí)到潜在(zài)增速上才能够逐(zhú)步消(xiāo)化(huà)之前积压的(de)潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能(néng)要逐季(jì)恢复，大(dà)概在今年底(dǐ)回到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布3月物(wù)价(jià)数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数(shù)）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数(shù)）同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比(bǐ)上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落(luò)，一季(jì)度新增(zēng)贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济(jì)数据，反映(yìng)出供(gōng)需恢复(fù)不匹配(pèi)现状

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央(yāng)行举(jǔ)行(xíng)2023年一季度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据有关情况新闻发布会(huì)。央行货(huò)币政策司司(sī)长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我国不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般(bān)具有(yǒu)物价水平持续(xù)负增长、货币供应量持续下(xià)降的特征，且常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰退。当前(qián)我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，与通缩有明显区(qū)别。天津面积多少平方公里

　　近(jìn)期的物价回落是因(yīn)为经济(jì)基本面和高基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进一步解释，一方面，供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，物流畅通保障到(dào)位(wèi)，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕(hén)效应尚未消退(tuì)，消费意愿尤其是(shì)大宗(zōng)消费需求(qiú)回升需要时(shí)间。

　　此外，基(jī)数(shù)效(xiào)应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月(yuè)国际(jì)油(yóu)价(jià)暴涨和国内鲜菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高基数(shù)扰动。货币信贷较快增长(zhǎng)与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币(bì)政策注(zhù)重(zhòng)从(cóng)供给侧(cè)发力(lì)，去年以来支持稳增(zēng)长力度(dù)持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节的效(xiào)应传导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企(qǐ)业(yè)和居(jū)民(mín)信心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总(zǒng)体看，金融(róng)数据领(lǐng)先于(yú)经济数据(jù)，实(shí)际上反映出(chū)供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数(shù)据发布会上，国家统计发(fā)言人付凌晖就(jiù)近期市场热议的中国(guó)经济是否会陷入通缩进行(xíng)了回(huí)应(yīng)。他表示，总的来看(kàn)，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢复(fù)，价格带(dài)动会逐(zhú)步(bù)增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表现来(lái)看，由于(yú)去年(nián)基数较(jiào)高，国际大宗(zōng)商品价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)较高，再加上国(guó)内(nèi)受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，这样(yàng)影响今年(nián)二季(jì)度CPI涨幅(fú)可(kě)能保持低位，但这(zhè)不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半年(nián)影(yǐng)响因(yīn)素(sù)逐步消(xiāo)除，价格(gé)会(huì)回到一个合(hé)理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证(zhèng)券直言，当前数据呈现复苏信(xìn)号明(míng)显，通缩观点并(bìng)不成立(lì)，预计(jì)下半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增速(sù)将开(kāi)始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的是(shì)回暖，而非通缩(suō)”，当前(qián)物价(jià)下降既不(bù)全(quán)面亦(yì)难(nán)持续，货币供应(yīng)创新高，经(jīng)济(jì)已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可(kě)贸易(yì)品的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最(zuì)大的“不(bù)可贸易(yì)品(pǐn)”，地(dì)价(jià)和房价“再通胀”是更(gèng)广(guǎng)义的通胀(zhàng)走势最(zuì)重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民收(shōu)入、居民消费(fèi)倾向(xiàng)、还(hái)是居(jū)民资产负债表的边际(jì)变化而言，居民消费能力(lì)和购房意愿在(zài)防(fáng)疫政策优化后都在(zài)修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足(zú)央(yāng)行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性(xìng)与阶段(duàn)性现(xiàn)象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前(qián)的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济(jì)政策(cè)对企(qǐ)业家信心(xīn)的冲击以及疫(yì)情(qíng)后(hòu)居(jū)民风险偏好下(xià)降有关。当(dāng)前(qián)中(zhōng)国(guó)经济仍在持(chí)续恢(huī)复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济(jì)恢复向(xiàng)好，并且呈现出服(fú)务业好于工业(yè)、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究所副所长(zhǎng)王(wáng)小鲁称，在货(huò)币增(zēng)长大幅度超过经济增(zēng)长(zhǎng)的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高，价格走低(dī)，这不是通(tōng)缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求不(bù)足抑制了价格(gé)上涨。这(zhè)种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求(qiú)不仅(jǐn)于事无补，反而推(tuī)高(gāo)不良债务，加剧产能(néng)过(guò)剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造(zào)成(chéng)当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与有效(xiào)需(xū)求或供给的不匹配，背后是居民(mín)与企业支出谨慎(shèn)、地产角色变化(huà)、海外市场转向三个原因。经济预期在(zài)经历(lì)一轮(lún)上修与下(xià)修后，当前(qián)宏观预期波动率再次抬升(shēng)，国军宏观认为会持续至5月之后(hòu)，当宏观预期(qī)波动率下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏天津面积多少平方公里环境延(yán)续，长端(duān)利(lì)率依然有(yǒu)小幅下(xià)行(xíng)空间，权益成长风格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海策略(lüè)也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环境下景气行(xíng)业的稀缺是促(cù)成成长牛(niú)的重要(yào)外(wài)部因(yīn)素，物价水(shuǐ)平的回落多(duō)与(yǔ)有效需求不足相关(guān)，在传统(tǒng)周期行业景气低迷的环境下，产(chǎn)业(yè)周期上行的成长行业优势凸显。

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