昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不(bny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗ù)这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的(de)不景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的(de)情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什(shén)么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是(shì)一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得(dé)其反。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部门研究适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价(jià)格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延(yán)续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据(jny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗ù)，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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