2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合(hé)对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是(shì)上市(shì)企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏(fú)电(diàn)池(chí厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数(shù)据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游(yóu)公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风(fēng)险。以(yǐ)大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么piàn)企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对(duì)中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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