金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是(shì)这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快(kuài)的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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