2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观(guān)。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据(jù)来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格(gé)持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。 已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本(běn)持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器(qì)全球出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工(gōng)业(yè)协(xié)会硅业分会公(gōng)布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也(yě)可看(kàn)出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季(已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后jì)度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材料成本(běn)，对提(tí)升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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