来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题g>政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了(le)今年(nián)的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于(yú)去(qù)年四季度时(shí)的预(yù)期(qī)。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型(xíng)升级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速(sù)，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就(jiù)业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策短(duǎn)期(qī)不(bù)会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向(xiàng)好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发展要(yào)求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会(huì)议精神(shén)一(yī)致(zhì)。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经(jīng)营(yíng)主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市(shì)场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的(de)法律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规(guī)经营。要(yào)下强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题决心(xīn)从根本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议(yì)的(de)表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次(cì)会(huì)议(yì)强调(diào)“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资(zī)放(fàng)在更(gèng)加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业(yè)体(tǐ)系(xì)要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政(zhèng)策(cè)的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩、储能等设强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业(yè)规范健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债务的(de)风险也需要化(huà)解。所以今年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济(jì)问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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