核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确(què)定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息(xī)策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资(zī)要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的(de)股哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在(zài)2哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季4％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的(de)配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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