5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块作(zuò)为2016年是什么年老赛道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药(yào)企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下(xià)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。