自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基(jī)金经(jīng)理(lǐ)也(yě)随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们近(jìn)期投资(zī)动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基(jī)金(jīn)经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言(yán)客观上当(dā历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么ng)下的研(yán)究认知还不具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快(kuài)速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的(de)基金经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的(de)四(sì)只基金中(zhōng)规模最大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值(zhí)比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的(de)是(shì)易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面(mià历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么n)，仍然(rán)持有商(shāng)业模式(shì)出色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态(tài)，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低(dī)换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重仓股也(yě)基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次(cì)成为该基金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了(le)消费等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和(hé)香港交易(yì)所，而(ér)增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前(qián)十(shí)大重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权(quán)益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度(dù)末(mò)他所管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年(nián)一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报(bào)中都会清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资(zī)很吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来(lái)充分观察(chá)公司的发展，等到它们用(yòng)事(shì)实证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨(jù)大的(de)成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分析(xī)方(fāng)法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次投(tóu)资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可(kě)能并不显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级(jí)目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级的(de)经(jīng)验(yàn)，持(chí)续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量(liàng)历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识(shí)别出好公司是(shì)如此重(zhòng)要(yào)，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估(gū)值过(guò)高，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映在(zài)财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的(de)数据(jù)可以用(yòng)来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对企业(yè)形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能(néng)正确评(píng)判这家(jiā)公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的(de)模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素(sù)，是(shì)能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度调整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季度(dù)末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在(zài)该基金(jīn)去年四(sì)季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机(jī)、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业(yè)资产(chǎn)经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际(jì)关系不(bù)确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用展望，资(zī)金分流(liú)可(kě)能是(shì)高端(duān)制(zhì)造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经(jīng)建(jiàn)立(lì)全球(qiú)比较优势(shì)的高端制造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格(gé)菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的(de)表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在(zài)历史低位，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的(de)时(shí)间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估(gū)值匹配的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整(zhěng)投(tóu)资(zī)组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在(zài)其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市(shì)场行情时(shí)表示，一季度中国经济(jì)整(zhěng)体(tǐ)温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因(yīn)此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的(de)动力不(bù)强，复(fù)苏(sū)力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观(guān)预期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融(róng)风波(bō)暂(zàn)时(shí)平息(xī)，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下(xià)复杂环(huán)境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了边(biān)际资金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产(chǎn)等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到(dào)基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短(duǎn)期基(jī)本面一般或者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)上看(kàn)，此前连续(xù)3个季(jì)度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金(jīn)前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件(jiàn)取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比上(shàng)一个季(jì)度(dù)，陈皓在一(yī)季(jì)度(dù)减持(chí)了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢(gāng)，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行(xíng)了积极的(de)研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观(guān)上(shàng)我们当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价(jià)格买入(rù)预期收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分(fēn)享了(le)自己最新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌(diē)带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深入研(yán)究获得超(chāo)额认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一(yī)样，每天(tiān)都(dōu)可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每(měi)一次关键选择时将胜率再提(tí)升(shēng)一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了(le)更多实质性(xìng)认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市(shì)的(de)一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业(yè)已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也(yě)衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业(yè)务为核心的高科(kē)技服务(wù)企(qǐ)业(yè)，通过(guò)不断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提供领先的(de)医学(xué)诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于(yú)生命(mìng)科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的因(yīn)素(sù)正在发挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于(yú)长周期中很(hěn)有吸引力的(de)位置，当下权益(yì)市场处(chù)在较(jiào)好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所面临的(de)重重困难终将找到解(jiě)决的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市场波动对应的预(yù)期回报(bào)水平的是相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们(men)依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披露(lù)时反(fǎn)复强调(diào)，我们并(bìng)不具备精(jīng)确预测(cè)市场短期趋(qū)势的(de)可靠(kào)能力，而(ér)把(bǎ)精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自(zì)身创造价值(zhí)的实(shí)现和市场情(qíng)绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业(yè)，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市(shì)场(chǎng)收益(yì)是成长型基金(jīn)获取回报(bào)的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的(de)主投(tóu)大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变(biàn)化(huà)不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个股而(ér)非择时的(de)投资(zī)风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对(duì)中国中免加仓力度最大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率(lǜ)持(chí)续更长时(shí)间。气球(qiú)事件导致中美(měi)关(guān)系再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始(shǐ)偏离(lí)复(fù)苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小企(qǐ)业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年大概(gài)率超预期回(huí)升。就近期(qī)公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的(de)金融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是(shì)流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现阶(jiē)段(duàn)我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全(quán)球无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟(gōu)通(tōng)对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体(tǐ)发(fā)展状况之外(wài)，我们(men)可以将目光更多(duō)放在微(wēi)观企业(yè)层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的(de)事，经营(yíng)效(xiào)率(lǜ)提升，逆(nì)境中变(biàn)得(dé)更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观(guān)数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变(biàn)化(huà)可以让内心(xīn)更(gèng)加(jiā)平静。我们(men)对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有人(rén)创造良好收益。

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