银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道(dào)联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存降幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一(yī)共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力(lì)度会(huì)维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发了经济减速(sù)，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排(pái)除(chú)由于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到(dào)降息(xī)之间就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边(biān)的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困难两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了的。

　　“在这样(yàng)的(de)背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资(zī)产难(nán)以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着(zhe)之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大(dà)跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时间的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋(qū)势的关(guān)系以(yǐ)及可能(néng)突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的(de)位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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