在华(huá)尔街经济(jì)学家和央行官(guān)员争论美国经济是(shì)否以及作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确何(hé)时会(huì)陷入衰退之际(jì)，大型基金经理们(men)并没(méi)有坐等(děng)答(dá)案揭晓。

　　智通财经APP作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确了解到(dào)，越来越多的专(zhuān)业选(xuǎn)股人士将资金从银行等(děng)对经济敏感的股票中(zhōng)撤出(chū)，转而投资公用事(shì)业和基本消费品(pǐn)等在(zài)经济低迷时期被视为(wèi)具有弹性(xìng)的股票。

　　美国银行汇编的数据(jù)显示，同(tóng)时(shí)做多和(hé)做空的对冲基金已将其(qí)周(zhōu)期性股票(piào)与防御性股票(piào)的比例降至(zhì)至少2012年以来的最低水平。对于只做(zuò)多的基金经(jīng)理(lǐ)来说，他们对(duì)周期性公(gōng)司(这些公司的命运(yùn)取决于(yú)商业周期(qī)的(de)起(qǐ)伏(fú))的相对敞(chǎng)口(kǒu)接近2008年以(yǐ)来的(de)最低(dī)水平(píng)。

　　这一切(qiè)都突显了主动投资领(lǐng)域的悲观情绪仍在加剧(jù)，尽管美股(gǔ)从去年10月(yuè)低点(diǎn)反弹(dàn)，增加(jiā)了5万亿(yì)美元的市值(zhí)。

　　总而言(yán)之(zhī)，以Savita Subramanian 为首的美(měi)国银行策(cè)略师表示(shì)，主动选股者(zhě)“为2009年式(shì)的衰(shuāi)退做好(hǎo)了准备”。

　　周期股相对防(fáng)御(yù)股的比例(lì)降至近10年低点

　　最近对(duì)防御股的偏(piān)好与去(qù)年不同，当时对衰退的(de)担忧(yōu)蔓延，主动(dòng)型基(jī)金紧紧抓住(zhù)周期股(gǔ)。这一立场(chǎng)表明(míng)，人们相信美(měi)联储(chǔ)有能力(lì)通过(guò)积极的(de)抗通胀行动实现(xiàn)软(ruǎn)着陆(lù)。现(xiàn)在，这种乐观情绪已经消散。

　　行业仓(cāng)位数据进一(yī)步证(zhèng)明，专业(yè)人士持续看空股(gǔ)市。在美国(guó)银行4月份对基(jī)金经(jīng)理的最新调(diào)查中，现金持(chí)有(yǒu)量保持(chí)在较高水平，相(xiāng)对于股票，债券比2009年(nián)以来的任何(hé)时候都更(gèng)受(shòu)青睐。

　　高盛合伙(huǒ)人John Flood上周表(biǎo)示，在市场开始逃离时，只做多的基金被(bèi)迫成为FOMO(害怕错过)买家。

　　值(zhí)得注意的是，选股(gǔ)者的谨慎态度与基(jī)于图表(biǎo)信号配置资产的(de)计算机(jī)驱动策略形成了鲜明对比。由于(yú)股(gǔ)市稳步上涨和市场波动性下降，趋势追(zhuī)踪(zōng)基金和(hé)波(bō)动(dòng)性目(mù)标(biāo)基金等系统性资金管理(lǐ)公(gōng)司近几个月(yuè)增加了股票持(chí)有量。

　　德意志银行(xíng)的投资(zī)者仓位模型最能说明这种分歧立场。德意志银(yín)行称(chēng)，量化基金继(jì)续抢购股(gǔ)票(piào)，而自由裁量投资(zī)者(zhě)的敞口已(yǐ)降至一年区间的底部(bù)。

　　看空者将(jiāng) 2023 年股(gǔ)市反(fǎn)弹的(de)很(hěn)大一部(bù)分归因于那些(xiē)对(duì)价格不敏感(gǎn)的量化投资者(zhě)，他(tā)们别(bié)无选择，只能在(zài)股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)时买入股票。看(kàn)空者还警告称(chēng)，持(chí)续(xù)数月(yuè)的股市反(fǎn)弹是不可持续(xù)的。由(yóu)于标(biāo)普500指数几次(cì)突破(pò)4200点的尝试(shì)都以(yǐ)失败告终，缺乏(fá)动(dòng)能可能会限制(zhì)量化基金的需求。另一方(fāng)面，新一轮的抛(pāo)售可能会促(cù)使量化基(jī)金改变(biàn)路线，并退(tuì)出股市。

　　好于预期(qī)的经济数(shù)据(jù)和企业财报也提振股市。尽管各公司在本财报(bào)季(jì)的业(yè)绩超出预期(qī)，但(dàn)目前来看，这还(hái)不(bù)足以让(ràng)美国企业重回增(zēng)长轨道(dào)。就连美(měi)联储(chǔ)官员也预测(cè)今年(nián)晚些(xiē)时候会出现“温(wēn)和(hé)衰退”。

　　不过，美国银行的(de)Subramanian表示，以史为(wèi)鉴(jiàn)，过早地为经济衰退(tuì)做准备而采取防御措施，最终(zhōng)可能(néng)会付(fù)出高(gāo)昂的代价(jià)。

　　Subramanian发现10个最具周期性的行业往往在衰退前的6个(gè)月内(nèi)表现优(yōu)异(yì)。直到真正的经济衰退到来，防御性股票才开始大放异彩，尽管它(tā)们的(de)领先地位通常会在下行周(zhōu)期结束前逆(nì)转。

　　美国银行的经济(jì)学家预计，美国经济(jì)衰退将从第三季(jì)度开始。

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