昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季(jì)度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和(hé)中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了(le)很(hěn)多的(de)波动，这可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在(zài)的经济(jì)环境在这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的(de)货(huò)币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货(huò)生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在(zài)这个节(jié)点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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