申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备(bèi)研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的(de)企业不(bù)断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得(dé)集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速(sù)在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的(de)企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北(běi)方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下(xià)增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的(de)存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面临库(kù)存(cún)风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持平(píng)，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也(yě)往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在(zài)国外(wài)芯片(piàn)市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对(duì)长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达(dá)到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.2虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴3亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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