5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫(yì)情时代(dài)，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间(jiān)，比如在(zài)过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年(nián)医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多(duō电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决)种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程(chéng)，指电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较(jiào)大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的(de)背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强的研发(fā)能力。

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