2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀高企，美(měi)联储持续加息，但是美股(gǔ)指(zhǐ)数(shù)仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地(dì)方面，沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香(xiāng)港投资基金公会(huì)的数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)4月29日，于中(zhōng)国香港注册的基金中，中国股票基金（投(tóu)向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含(hán)英国(guó)）地区股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去(qù)6个月(yuè)以来，中国股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地(dì)区（不含英国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净(jìng)值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金公会网站(zhàn)

　　经(jīng)过前四(sì)个(gè)月跌宕(dàng)起伏， 全球市场接(jiē)下来(lái)如何(hé)演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机构(gòu)代表接受(shòu)本报采访解析他们(men)对于市场(chǎng)动(dòng)态的(de)看法，以帮助投(tóu)资者把脉今年剩余(yú)时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资(zī)产管理(lǐ)常务董事、亚太区首席市场策(cè)略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及(jí)宏(hóng)观经济主管胡一(yī)帆

　　博时基(jī)金（国际(jì)）有限公司 基金经理(lǐ)卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年剩余时间美国(guó)陷入(rù)衰退几率(lǜ)较(jiào)大。中国(guó)经济复(fù)苏(sū)步(bù)入轨道，若(ruò)后(hòu)续房(fáng)地产等持续发力，中(zhōng)国经济持续快速复苏可期(qī)。随着美元走(zǒu)弱，后(hòu)续人民币等(děng)其它非美(měi)货币可能会获得支撑(chēng)。 谈(tán)及近期“火”出圈的人工智能，机(jī)构人(rén)士(shì)认为人工智能(néng)将为各个行业(yè)带(dài)来巨变，其(qí)中硬件类(lèi)公(gōng)司可能获得(dé)较为确定的(de)机会。

　　如何看(kàn)待今(jīn)年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么主动(dòng)收紧(jǐn)信贷条件(jiàn)，要么因为存(cún)款(kuǎn)外流，被动(dòng)收紧信(xìn)贷。这(zhè)样一来，企业、家(jiā)庭部(bù)门能获得(dé)的贷款增(zēng)长(zhǎng)放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了下半年(nián)美(měi)国经(jīng)济衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国(guó)之(zhī)外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能(néng)实现稳定增长，但不是快(kuài)速增长。日本(běn)方面(miàn)内需跟服(fú)务(wù)业获诸多因素支持。亚洲地区中国(guó)，日本(běn)过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根(gēn)资产(chǎn)管理看来，日本(běn)的(de)经济(jì)表现(xiàn)不会太差(chà)，对中(zhōng)国(guó)持更加(jiā)乐观态(tài)度。中(zhōng)国(guó)经济复苏在全球起着引领作用。但是，如果要中国经济复(fù)苏更稳固(gù)，更全面，还需(xū)要企业投(tóu)资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在2023年的(de)复苏抱有较高的期望，尤其(qí)是(shì)在(zài)第一季(jì)度超(chāo)出预期的情况下(xià)，市(shì)场普遍认为今年(nián)会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经(jīng)济的预期则有所(suǒ)保(bǎo)留(liú)。我们(men)认为中国仍在复苏的道路上。如果下(xià)半(bàn)年财政和地产方面有所表现，将会加(jiā)快复苏(sū)进程。目前来看，经济复苏的压力主要(yào)来自外需减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时间，市场流动性和信(xìn)贷宽松(sōng)程度没有实质性(xìng)压(yā)力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯(wéi)一(yī)选择(zé)，但是高利率环境对经济的压制作用会(huì)降低(dī)欧(ōu)美经济的预(yù)期。日本(běn)目前(qián)处于一个极端宽松货币政(zhèng)策拐点，但是目前新任(rèn)日本央行(xíng)行(xíng)长表现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡(hú)一(yī)帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在(zài)5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅反弹早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗至1.0％。我们(men)对日本(běn)GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已见(jiàn)顶，服务业(yè)通胀具韧性，但中期就业料将持(chí)续修(xiū)复(fù)，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计(jì)美国经(jīng)济在2023年末或(huò)2024年初(chū)进入温和衰退(tuì)。

　　中(zhōng)国：在(zài)疫情和地产(chǎn)等多重约束因素缓和、以及周(zhōu)期(qī)性(xìng)因素作用下，经济(jì)本身就(jiù)有趋势性的内生修复动力，并不需要太强的政策(cè)刺激，从趋势上(shàng)看无(wú)论经(jīng)济增长(zhǎng)还是企业盈(yíng)利的修复，目前都处在(zài)一个(gè)中周期修复(fù)趋势的开端(duān)，远没有到讨(tǎo)论修复是(shì)否结束(shù)、以(yǐ)及修(xiū)复力度最大的阶段(duàn)已(yǐ)经过去等问题(tí)。欧洲：受(shòu)益(yì)于能源价(jià)格显著回(huí)落(luò)及冬季天气较预期(qī)温和等(děng)，欧洲经济已避(bì)开冬季陷入严(yán)重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和(hé)男维持宽松(sōng)的政策立场，短期调(diào)整货币(bì)政策区间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有(yǒu)可能(néng)对曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来(lái)一(yī)年美(měi)国有(yǒu)80％的概率进入衰(shuāi)退。美国银行(xíng)业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳工(gōng)市场有潜在降温的可能。随着劳(láo)工参与(yǔ)率的提高(gāo)，以及(jí)新增就业(yè)的下降，未(wèi)来失(shī)业(yè)率有抬升的(de)可能，这将会是导(dǎo)致美国(guó)经济名义上进(jìn)入衰退，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬(dōng)季异常(cháng)温暖，欧元区(qū)的经济表(biǎo)现好(hǎo)于(yú)预期。欧元区(qū)未来(lái)12个月出现(xiàn)衰退(tuì)的机会为60％。该地区(qū)面(miàn)临(lín)的(de)通胀问题(tí)比(bǐ)美(měi)国更为持久(jiǔ)。因此(cǐ)，我(wǒ)们预计欧洲(zhōu)央行将再次加息50个基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下时间保持(chí)这一水平。中国经济的强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据进一(yī)步好转(zhuǎn)，增强了投资者(zhě)对于国(guó)内经济增长复苏的信心。

　　后续美(měi)联储加息(xī)节早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后一(yī)次加息了。虽然说通胀还没(méi)有回到美(měi)联储的政策目(mù)标。但(dàn)是(shì)3月(yuè)份开始(shǐ)，银(yín)行出(chū)现(xiàn)问题，这(zhè)都是高利(lì)率环境带来冷却经济的副作用。在整体通(tōng)胀数据逐(zhú)步往下走的环境之(zhī)下，企业信心也开始是越走越弱。美联储(chǔ)今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能要到了明(míng)年上(shàng)半年才会认真(zhēn)的去考虑降(jiàng)息。虽然(rán)说通(tōng)胀见顶回落，但是回落的(de)速度(dù)不够快，而且美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)在过去(qù)的半年12个月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个温和的经济衰退。可(kě)见，他对于降(jiàng)低通胀的决心还是非常明显(xiǎn)的，就是(shì)他(tā)宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部(bù)分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最(zuì)近的银行业问题，市场对美联储加(jiā)息的预期(qī)发(fā)生了较(jiào)大波动。目前市场预计，5月份(fèn)的加息会是最后一次，然(rán)后在第四季度(dù)开始(shǐ)逐步调整利率水平，以实现利率的(de)正常(cháng)化（即降息）。对资本市场(chǎng)来说，这是个好消息，因为高(gāo)利率环(huán)境导致(zhì)美元流动性下降(jiàng)和投资成本(běn)急(jí)剧上升(shēng)，这已(yǐ)经在(zài)全球(qiú)资本(běn)市场上反映(yìng)出来(lái)了(le)。不(bù)论(lùn)是美国的(de)银(yín)行业还(hái)是高收益债券领域(yù)，都出现了流动(dòng)性和短期成本上升(shēng)带来的冲(chōng)击。

　　胡(hú)一帆(fān):我(wǒ)们认为美联储(chǔ)最近一次(cì)加息(xī)后，进(jìn)入观(guān)望(wàng)态(tài)势。现在市场普遍预(yù)期从今年三(sān)季度开始(shǐ)，美(měi)国将进入一个技(jì)术性衰退(tuì)，可能(néng)在年底会(huì)有一次减息(xī)。但是美联(lián)储现在论调(diào)还是比较的鹰派，至少从美联储官员的(de)点阵图看，大部(bù)分(fēn)美联储官(guān)员(yuán)都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市场预期有一(yī)定的差距(jù)。当然，我(wǒ)们要动态地看问(wèn)题，应根据未来几个月(yuè)美国(guó)经济(jì)的实(shí)际情况去做出(chū)调整(zhěng)。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后进入了观(guān)察期。短期，联储将在(zài)控通胀(zhàng)及防范金融风险之(zhī)间争取平衡(héng)。后续如果(guǒ)美国金融体系风(fēng)险(xiǎn)继续(xù)累积并(bìng)形(xíng)成进一步的(de)风险事件，可能会推动联储更(gèng)早转(zhuǎn)向(xiàng)。美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退终局(jú)确定性(xìng)较高，在此情景下，长久期的利(lì)率债、高评级(jí)信用债会在大类(lèi)资产中取得相(xiāng)对(duì)较好表现。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目前(qián)来看，美联储可(kě)能在(zài)下半年降息50个基(jī)点。虽然美(měi)联(lián)储结束加息周期及随后的宽松政策可能利(lì)好股市，但是这仅(jǐn)在没(méi)有衰退接踵(zhǒng)而至时成(chéng)立。多(duō)数情(qíng)况下(xià)，只(zhǐ)有(yǒu)经济状况触底才会(huì)构(gòu)成(chéng)股市反弹的充分条件。与股票(piào)不同(tóng)，政府(fǔ)债收益率的表现在(zài)美联储加息接近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期政府债收(shōu)益率的(de)高位几乎(hū)总是(shì)在最后(hòu)一次加(jiā)息前后出现，然后在接下来的12个月平均下(xià)跌70个基点，原因(yīn)是增(zēng)长放(fàng)缓(huǎn)及通胀下(xià)降压低了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度(dù)，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录得一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做工(gōng)具的大(dà)概率能赚(zhuàn)钱。工具率(lǜ)先获得利好，这是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会(huì)给(gěi)现有的(de)公司带(dài)来哪些变化，这(zhè)是我们(men)需要思考(kǎo)的问题。例(lì)如广告公司，AI是否可以(yǐ)进一步提升它的投放精准度。不过，考虑到(dào)部分(fēn)国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里的不确定性是比较(jiào)高的(de)。第三，中(zhōng)国有庞大(dà)的市场，政府积(jī)极的在(zài)推(tuī)动数字化(huà)的(de)进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在(zài)训练环节(jié)和推理(lǐ)环节都(dōu)需(xū)要消耗大量的算力(lì)，涉及到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的(de)服务(wù)器，以及配套的交换(huàn)机、光模块；自去年年底以来，产业(yè)链已(yǐ)经(jīng)陆续收(shōu)到(dào)了上述硬件产品环节(jié)的订单上修。

　　大(dà)模型主(zhǔ)要涉及两(liǎng)类产品，一类是公有云上部署(shǔ)的大模型，包括模型(xíng)的API接口调用、模型的分布式计算部署、数据库(kù)等中间(jiān)件(jiàn)，主要面向to-C类(lèi)的终端(duān)场景，主要(yào)基于(yú)生成(chéng)的字(zì)段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署到私有云(yún)上的大模型，主要面(miàn)向to-B类的终端场景，主要(yào)根据部署成本来收费(fèi)；应用(yòng)场(chǎng)景落(luò)地较(jiào)为(wèi)多元，在搜(sōu)索、文档处理、文学艺术创(chuàng)作、金(jīn)融、电(diàn)商、企业(yè)内部管理都有非(fēi)常多可以探索落地(dì)的(de)案例，在未来2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐放(fàng)的格局，投资机会(huì)主要来源于下游潜(qián)在的(de)目(mù)标用户群体规模(mó)较大(dà)、用(yòng)户的付费意愿强或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠覆很多行业。与此(cǐ)同时，我(wǒ)们(men)看(kàn)到，中国高度重(zhòng)视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科技(jì)的发展，今年(nián)成(chéng)立了(le)国家数据局，国务院(yuàn)重组科技部(bù)，三大运(yùn)营商都加大了在(zài)数(shù)据(jù)方面(miàn)的投入，中国(guó)的(de)云企业也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导体的(de)发(fā)展(zhǎn)。该板块目前估值处于历史低位，随着(zhe)去(qù)库存的稳步(bù)推进，半导体板块(kuài)在今后(hòu)的(de)6-10个月会(huì)有所改(gǎi)善(shàn)。拥有众多半导体企业的(de)韩国市(shì)场则将是亚洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题(tí)也将(jiāng)有不(bù)俗(sú)表现(xiàn)，因为很多中国(guó)的(de)科技企(qǐ)业在(zài)后疫情(qíng)时代，会更关(guān)注利润和现(xiàn)金(jīn)流，从(cóng)而(ér)产生(shēng)一些可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型(xíng)（特别是机器学习与深度学习模型）的发展将(jiāng)带来以下方面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型(xíng)的(de)训(xùn)练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用(yòng)芯片的需求与发展。云计算服(fú)务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和计算资源进行训练(liàn)，这(zhè)将推动公共(gòng)云(yún)服务商的(de)发展。数(shù)据(jù)服务，AI模型需要海量数(shù)据进行训(xùn)练，数据采集、清洗和标(biāo)注服(fú)务(wù)将大(dà)有(yǒu)可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模(mó)型将被广泛(fàn)应(yīng)用，企业(yè)将大(dà)举(jǔ)采购各类(lèi)AI软件与服(fú)务(wù)，如机器视觉、自然语言处理、机器人(rén)等以满(mǎn)足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家及业(yè)界高(gāo)管呼(hū)吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定(dìng)程度上增加公众对(duì)AI技术研发的知(zhī)情权以及行(xíng)业自律是有其必(bì)要性(xìng)的(de)。一(yī)方面，知(zhī)名人士的呼吁显示出(chū)行业内对人(rén)工(gōng)智(zhì)能安全与可控性(xìng)的高度(dù)重视，这有助(zhù)于(yú)提(tí)高公众对此(cǐ)的认识，同时促进相关法(fǎ)规与(yǔ)标(biāo)准(zhǔn)的出台(tái)。暂(zàn)停开(kāi)发更(gèng)强大的模型(xíng)有助于行业理解现有(yǒu)模型的(de)风险与(yǔ)影响(xiǎng)，为下一代(dài)模型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足(zú)够强(qiáng)大，需要一定时间观察其(qí)对社会产生的影响(xiǎng)。但另(lìng)一方面，依(yī)靠公众人(rén)士发(fā)起的(de)自(zì)律性暂(zàn)停可能难(nán)以有效执行。人工智能(néng)行业内竞争激(jī)烈，暂停进一步研究(jiū)难(nán)以(yǐ)形成广泛共识，领先机构会继续推进(jìn)研究旨在(zài)保(bǎo)持竞(jìng)争优(yōu)势。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界呼吁暂停开(kāi)发更强大的生(shēng)成式(shì)AI 模型，并非技术发展方(fāng)向出现了偏差，而更多(duō)是出于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社(shè)会思考在(zài)使用过(guò)程中产生的(de)法(fǎ)律(lǜ)规制风(fēng)险(xiǎn)以(yǐ)及科技伦理挑战。一(yī)方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署(shǔ)在公(gōng)有(yǒu)云上(shàng)面，用户交互过程(chéng)中的(de)数据可能涉及到用户隐私和(hé)企(qǐ)业(yè)机密，因此现在越来越多的企业客户开始转(zhuǎn)向规划私有部(bù)署(shǔ)大模型。另一(yī)方(fāng)面，不(bù)法分子也(yě)更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法进(jìn)度上领先于海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日(rì)，国(guó)家(jiā)互联网信息办公(gōng)室(shì)正(zhèng)式发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者应该承(chéng)担信息安(ān)全主体责(zé)任(rèn)，做好(hǎo)个人(rén)信息保护、未成年(nián)人保(bǎo)护、内容安全管理等(děng)工作，我们相信在生成式人工(gōng)智能领域(yù)的监管会(huì)日益完善。

　　今(jīn)年剩(shèng)余时间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个(gè)月(yuè)，全球市场资产(chǎn)类别方面，固(gù)定(dìng)收(shōu)益或者债券为优先，低配(pèi)股票。如果美国经济进入下半年，经济增长速度持续放(fàng)缓，衰退风险增强，那么(me)目前美(měi)国股票的(de)估值相(xiāng)对(duì)于(yú)企业盈(yíng)利的预(yù)期是(shì)相对乐观了。

　　如(rú)果今年经济开始放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国(guó)国债(zhài)，它的利率还是(shì)要往下走，利率往(wǎng)下走(zǒu)代表这些债券的价格往上升(shēng)。

　　环(huán)球市场方面：股票的部(bù)分摩根(gēn)资产管理目前是偏向中国及广泛意义上的(de)亚洲市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管截至(zhì)目前，标普(pǔ)500还是(shì)跑赢沪深(shēn)300，但(dàn)是经(jīng)验告(gào)诉我们，如(rú)果中国(guó)的企业盈利增长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比较青睐欧美的(de)政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)，再加上一些投(tóu)资(zī)等级的(de)企业债。不看好高收益债的原因在(zài)于：当经济表(biǎo)现越来越差的时候，一(yī)些信贷评级比(bǐ)较低的企业(yè)债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债(zhài)券价(jià)格承(chéng)压。货币(bì)方面：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬值(zhí)，大部分(fēn)的亚洲货币都会得到支持。商品(pǐn)：对能(néng)源跟工业金属持相对中性(xìng)态度，商(shāng)品中比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产(chǎn)配(pèi)置策略现(xiàn)在时间节点看，大类(lèi)资产相对配置上(shàng)，我们认为股票优于债(zhài)券，优于商(shāng)品。年末有降(jiàng)息预期的(de)条(tiáo)件(jiàn)下(xià)，股票估值压力会减(jiǎn)小。商品受全球(qiú)总需求下降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下(xià)半(bàn)年反(fǎn)转(zhuǎn)的机会(huì)不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至今的(de)表现，之(zhī)后可能(néng)会出现(xiàn)中(zhōng)国优于欧美股市的情况。尤其是香(xiāng)港市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转(zhuǎn)好的(de)基本(běn)面条件下，受其他因素影响(xiǎng)的估(gū)值因素带来的下跌调(diào)整幅(fú)度比较大。换(huàn)句话(huà)说，目前的港股表现有背离(lí)基本面的(de)情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产配置角(jiǎo)度看，我们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存在较大的不确定性。如果通(tōng)胀下降，股票表现会(huì)较(jiào)出色，债券(quàn)也会(huì)受(shòu)益(yì)。如(rú)果经济出现严重衰退，债(zhài)券表现一定(dìng)优于股票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将(jiāng)出现和去(qù)年一样(yàng)的股债双杀(shā)，对成长股则(zé)尤为不(bù)利。股票市场投资策(cè)略：股票方面(miàn)，我(wǒ)们(men)不看好美股和(hé)成长股。我们的股票投资策略是分散配置(zhì)。我(wǒ)们看好(hǎo)新兴(xīng)市场，特别是中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场投资策略：整(zhěng)体而言，我们认(rèn)为今年债券(quàn)的表现会优于股票的(de)表现，特(tè)别是政府债券(quàn)和(hé)投资级(jí)别的债(zhài)券，能够提供不错的(de)收益(yì)率，而且即使在经(jīng)济下行的(de)时候也非(fēi)常具(jù)有韧性。商品(pǐn)市场投(tóu)资(zī)策略：我(wǒ)们(men)同时也看(kàn)好黄(huáng)金和石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要是(shì)因为避(bì)险情(qíng)绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们(men)认为(wèi)油(yóu)价会进(jìn)一步上行(xíng)，主要是由于供给端(duān)的(de)收缩。外汇市场投资策(cè)略：由(yóu)于美联储停止加息，美元的利差优(yōu)势收窄，因此我们要为(wèi)美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看(kàn)，衰退情景后，债券(quàn)和(hé)黄金(jīn)表现较好(hǎo)，成(chéng)长股(gǔ)有阶段性行情(qíng)衰退(tuì)情景下，利(lì)率(lǜ)带来的分母端(duān)制(zhì)约改善，利(lì)好利率债(zhài)及(jí)高评级债券(quàn)、黄(huáng)金等(děng)资产(chǎn)类别成长股(gǔ)受分母端改善主导，可能有(yǒu)阶段性行情；价(jià)值(zhí)股分子端承压(yā)，整体回落石油等大宗商品由(yóu)于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于(yú)较低位置，宏观环境有利于权益市场(chǎng)，风格(gé)上建议高配制造、科技，低配周期、金(jīn)融地产，标配消费和(hé)医药；创业板指的(de)吸引力(lì)相对高(gāo)于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较多(duō)。

　　港(gǎng)股市(shì)场结构上看好：盈利能力稳定(dìng)、高股(gǔ)息的优质央(yāng)国企；契合数(shù)字中(zhōng)国建设方向，受益于复苏的互联网板块(kuài)。我们(men)对(duì)美股偏(piān)谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美(měi)股）对分(fēn)子(zi)端(duān)下行的(de)定价不足(zú)。后续若进(jìn)入利率快(kuài)速(sù)改善期，成长风格可能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从(cóng)衰退转向(xiàng)复苏，美元也(yě)可能(néng)启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美元反(fǎn)弹时点可能仍强(qiáng)于一(yī)篮子货币。日元可能扭转颓(tuí)势(shì)，启动均值回归行情。欧(ōu)洲经济(jì)衰退预期(qī)和(hé)欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期(qī)逆转后，欧元存(cún)在一定(dìng)重(zhòng)新反弹可能(néng)。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续看好亚(yà)洲（日本除外），并(bìng)在美(měi)国和欧洲采取防御性行业立(lì)场。看好中国，因为即使在2022年10月的(de)反弹之后，目前中国市(shì)场股票(piào)估值仍(réng)然低廉，政策制定者继续(xù)支持(chí)经济增长，最近的银行存(cún)款准备金(jīn)率下调(diào)就是明证(zhèng)。我(wǒ)们对美元进(jìn)一步走弱的预(yù)期应该会(huì)支持除日本以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对(duì)高质(zhì)量政府债券的敞口，并减少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市(shì)场投资级(jí)政府债券，较不青睐高收益债券。这(zhè)与美国的(de)衰(shuāi)退周期所(suǒ)体(tǐ)现出的特征一(yī)致，在美国(guó)，政府债券通常(cháng)受益于债券收(shōu)益率的下降（因为市场对增(zēng)长放缓和(hé)最终降息的定价(jià)），而公(gōng)司债券收益率相对于(yú)美国(guó)政府债(zhài)券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗