财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的(de)淡旺(wàng)季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qī上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？ng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低(dī)点迄(qì)今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企业将有望进一(yī)步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？，燕(yàn)京(jīng)啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研(yán)报(bào)指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速(sù)高(gāo)端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购喜力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元(yuán)化企(qǐ)业(yè)，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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