大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价(jià)格(gé)的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū前肖是指哪几个生肖)院上海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市(shì)场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于(yú)原料(liào)端，利润修复(fù)过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否(fǒu)走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化(huà)工(gōng)板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务前肖是指哪几个生肖上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上(shàng)限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到(dào)提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时(sh前肖是指哪几个生肖í)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的(de)关键原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带(dài)来相对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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