银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(x中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子uān)布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私(sī)人部(bù)门资(zī)产负(fù)债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子(fā)时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度和积极(jí)性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融(róng)机构或者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基(jī)金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对(duì)健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息(xī)预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板等(děng)行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价(jià)格(gé)出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策(cè)略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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