核心观点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的(de)不(bù)确定(dìng)性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为投资要(yào)素，选择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估(gū)值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价(jià)端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步(bù)提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也离四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的(de)情况下能够保持正增殊(s四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思hū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.1四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思3，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安(ān)全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢(yì)价》

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