财(cái)联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出现的(de)收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年(nián)来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在(zài)部分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需(xū)要(yào)购买票据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前(qián)的(de)不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的(de)是(shì)，一(yī)季度理财市(shì)场的收益(yì)率却(què)在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化(huà)收益(yì)率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前(qián)新发贷款jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为，目前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品(pǐn)的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级(jí)比大型(xíng)企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价(jià)理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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