近期“中特估(gū)”成为A股市场(chǎng)热门话题(tí)，外资机构(gòu)加强研究(jiū)。不少国(guó)企、央(yāng)企上市(shì)公(gōng)司已获外资显著(zhù)加仓。外资机(jī)构认(rèn)为：国企已成为(wèi)“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从(cóng)中挖掘(jué)盈利能力(lì)持续改善的(de)标的，从(cóng)而获得长期稳健的投(tóu)资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北(běi)向资(zī)金净买入额最(zuì)多的(de)10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设(shè)银行(xíng)、汇川(chuān)技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控、五粮液(yè)。不少(shǎo)国企公(gōng)司股(gǔ)票跻身其(qí)中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人(rén)民币不等(děng)。

　　近期北向资金净(jìng)流(liú)入额前(qián)十的(de)股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一(yī)季(jì)度上市(shì)公司财报公布，不少全球主权投资机构跻身国(guó)企的前十(shí)大的股东行业。例如，一季度报(bào)告显示(shì)，阿布达(dá)比(bǐ)投资局、科威(wēi)特政府(fǔ)投资局等(děng)多家主权(quán)财富基金增持多家国企(qǐ)央企A股(gǔ)上市公司股票(piào)。例如(rú)科威特政府投资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽(qì)。阿布达比投资(zī)局(jú)一季度增(zēng)持(chí)了浦东金桥。挪(nuó)威(wēi)央(yāng)行(xíng)一(yī)季度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达(dá)中国焦点基金截(jié)止4月(yuè)底的前十大(dà)重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再(zài)如(rú)，富(fù)达旗舰中(zhōng)国基(jī)金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底的(de)前十大(dà)重仓股(gǔ)包括：阿里巴(bā)巴、腾(téng)讯控股、工商银行(xíng)、建设银行、中国石化(huà)、华润置(zhì)地、中银(yín)航(háng)空租(zū)赁、中升集(jí)团、百度(dù)等(děng)，含不少国企(qǐ)公司。而基金在4月(yuè)对这(zhè)些国企(qǐ)进(jìn)行了(le)幅(fú)度不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中国国企(qǐ)公司的(de)讨(tǎo)论(lùn)热(rè)度(dù)正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告中解释了(le)他(tā)们(men)对于国企改革的看法。报告认为(wèi)，在(zài)中国国企改革并(bìng)非新鲜事(shì)，但是这一(yī)次国企改(gǎi)革事关重大。而资本市(shì)场(chǎng)显然已(yǐ)经(jīng)关注到了“国企”主题。举例来(lái)说(shuō)，放(fàng)在平常，中(zhōng)国中(zhōng)铁可能是乏人问(wèn)津(jīn)的(de)防御性公(gōng)司(sī)。它(tā)虽然有稳(wěn)健的基(jī)本面，收益(yì)预(yù)期也尚可(kě)，但(dàn)是可(kě)能不(bù)是大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年(nián)截止5月14日，中国中铁(tiě)股(gǔ)价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国(guó)企(qǐ)股价(jià)在(zài)2023年也有不俗表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着(zhe)高(gāo)层重提“国企改革”，投资者认(rèn)为相关方(fāng)面(miàn)或(huò)敦促国企改善治(zhì)理等以(yǐ)增加股东回报(bào)。

　　中国中铁(tiě)股(gǔ)价(jià)走势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，一般说来外资机构(gòu)持仓(cāng)中更倾(qīng)向于(yú)私(sī)营部门，这与他们的选股标准相关。基于(yú)公司的(de)股东回(huí)报等标准(zhǔn)，不少国企公司(sī)在过(guò)去难以(yǐ)进入部分外资的(de)选股池(chí)子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示(shì)，非金融类国(guó)企公司(sī)截至去年年底的平均(jūn)每股盈利水平仍(réng)低于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平(píng)。这说(shuō)明国企公司的(de)资本(běn)效率还有很大的(de)提升(shēng)空间(jiān)。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投资者认为(wèi)国(guó)企长期的(de)低估(gū)值为投资者提供了(le)厚厚的安全垫(diàn)。部分公司的(de)投(tóu)资价(jià)值(zhí)被(bèi)低估了。

　　富(fù)达(dá)在报告中(zhōng)指出，如果国企改革能够取得成效(xiào)，投资者会重估国企的投资者(zhě)价值。投资者对于能够持续提供良好(hǎo)的股东回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过(guò)去20年的(de)平均(jūn)每(měi)年(nián)的净(jìng)资产回(huí)报(bào)率在20％以(yǐ)上。这(zhè)是为(wèi)什么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交易的重要(yào)原因之一。除了房(fáng)地产行业(yè)，目前来看(kàn)大部分国企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了(le)股东回(huí)报，国企如何(hé)与投资者互(hù)动，增强透明性是全球投资者关注的问(wèn)题。此外，投资者关注的其它问题(tí)还包括：对于国企来说，如何在(zài)服务国家(jiā)战略的同(tóng)时增强(qiáng)它(tā)的商业效率，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管这(zhè)次改(gǎi)革的(de)成效(xiào)仍待时(shí)间检(jiǎn)验，但是“注重股东(dōng)回报”是(shì)被资本市(shì)场认可的(de)路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主题具可持续(xù)性创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案strong>

　　高盛亚(yà)太首席股(gǔ)票策略师(shī)慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金(jīn)报记者表示，目前国企(qǐ)主题受(shòu)到关注，可能个别股票(piào)有一定(dìng)量(liàng)的“炒作(zuò)”资金参与，但是有(yǒu)充分的理(lǐ)由认为国企主(zhǔ)题是可持续(xù)的(de)。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当一部分公司(sī)估(gū)值仍然很(hěn)低。虽(suī)然它已经从(cóng)极低的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有企(qǐ)业的市(shì)盈(yíng)率仍然(rán)在10倍左(zuǒ)右，这不是一(yī)个高的(de)数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继续改善他(tā)们的财务表现，提高每(měi)股盈利水平和利润增(zēng)长(zhǎng)，并通过股息或股(gǔ)票回购，将(jiāng)利润分(fēn)配(pèi)给股(gǔ)东。这些都将(jiāng)成为股票(piào)价创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案格(gé)的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投(tóu)资者(zhě)的(de)角度看，他们对国企的持有或配置仍(réng)然相当保(bǎo)守。因为(wèi)如果(guǒ)回顾过去(qù)的5到10年，大多(duō)数境外的观点(diǎn)是看好上市民(mín)营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组合经(jīng)理(lǐ)只(zhǐ)关注经(jīng)济的私营(yíng)部分。随着事态改变，他们有提升配置的空间(jiān)。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，例如部(bù)分能源(yuán)公司估(gū)值远远低于全球同行。不排除(chú)有些(xiē)公司会受到地缘政(zhèng)治(zhì)因素(sù)，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地(dì)区的资金）受(shòu)地缘政治影(yǐng)响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏味(wèi)无趣的(de)行业部分公(gōng)司(sī)的股价有了非常显(xiǎn)著的回升(shēng)，还有类似的机会(huì)可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何(hé)市场(chǎng)，投资都必须持有前瞻(zhān)性(xìng)的(de)观点。如果等到所有(yǒu)的(de)证据都摆(bǎi)在(zài)面前，那么(me)他们(men)已经被市场价格反映出来，因为市场总是预先反应(yīng)。所以我们永远不会(huì)有百分(fēn)百的确定性或信心。一些(xiē)积极的变化正(zhèng)在发生。“如果问过(guò)去多年，通过观察中国市场(chǎng)我们(men)学到了什么？我们学到(dào)的重要(yào)一课就是：跟(gēn)随政府的政策投资。中国的国企已经迎来了积(jī)极的信号”。投(tóu)资者需(xū)要一些机制来从大量的国有企业(yè)中筛选出有更高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导(dǎo)向、管理层有改进动力、有(yǒu)客观证据(jù)显示其盈利能力(lì)已经改善的企业(yè)。同时，这些(xiē)企业(yè)所处的行业整(zhěng)体(tǐ)收益增(zēng)长、有良好的资产负债(zhài)表和低债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很重要，真正决(jué)定(dìng)价格的还是国内投资(zī)者。如果外(wài)国(guó)投资者对国有企业的兴趣(qù)增加，那将是对国有(yǒu)企(qǐ)业股价的额外(wài)推(tuī)动力。