核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)然(rán)有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资(zī)收益(yì)来看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗年(nián)的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗，行业利(lì)润增(zēng)速(sù)高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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