射频芯片领域(yù)面临变局(jú)，下游市场增(zēng)速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头(tóu)已开始(shǐ)寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射(shè)频芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商慧(huì)智微正式在科创板上市(shì)。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场(chǎng)受到资(zī)本热捧。据公司上市文(wén)件，慧智微于2018年末开始进(jìn)入(rù)融资快车道(dào)，先后引入(rù)了(le)华兴(xīng)资本(běn)、元禾璞华(huá)、大基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中国以及金(jīn)沙江创投等一系列(liè)外部机构(gòu)股东(dōng)。截(jié)至上市前(qián)，大基金二期、广发信德以及(jí)金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上(shàng)的外部机(jī)构(gòu)股东，持股比例分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，与慧智微产(chǎn)品结构相似(shì)的唯(wéi)捷创芯，上市首(shǒu)日也走出(chū)了(le)破发的(de)行(xíng)情，该公(gōng)司股价于去年(nián)下半(bàn)年触底回升，但(dàn)截至今日收(shōu)盘股价仍略低于发行价(jià)。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域(yù)正面临变局。目(mù)前，正射频需(xū)求走(zǒu)向疲软。Yole数据显示(shì)，由于智能手机增速放缓以及(jí)5G普及潜力有(yǒu)限(xiàn)等因素影响，预计到2028年射频前端(duān)市场年(nián)复合增(zēng)长率约(yuē)为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射(shè)频芯片巨头，近年来也(yě)在(zài)响应市场(chǎng)变(biàn)化谋求射频芯片业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板(bǎn)日报》记(jì)者注意到，当(dāng)前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期(qī)等多个(gè)知名资方

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示(shì)，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业务(wù)为射频前端芯片及模(mó)组(zǔ)的研发、设计和销售，下游(yóu)应用(yòng)领域主要包括智能(néng)手机以及物联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等(děng)智能手机(jī)品牌，闻泰科(kē)技等(děng)移动终端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等(děng)无(wú)线通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公(gōng)司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏损状态，净亏(kuī)损额分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司亏(kuī)损持续(xù)的原因，慧(huì)智微(wēi)在招(zhāo)股文件中称，孙悟空真实存在过吗是由于持续进行高额(é)研发(fā)投入；下游客户(hù)集中(zhōng)且具有(yǒu)产(chǎn)品验证周期，尚未(wèi)形(xíng)成规模效应；市场竞争激(jī)烈，叠加(jiā)下游(yóu)去库(kù)存周期影响，公(gōng)司产品毛(máo)利空间受(shòu)挤压。

　　研发投(tóu)入(rù)方(fāng)面，近(jìn)三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营(yíng)收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年(nián)公司的(de)综合毛利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业(yè)头部卓胜(shèng)微(wēi)50％左右的毛利率(lǜ)水平，也不及(jí)和慧智微产(chǎn)品结构更接近的唯捷创芯，后(hòu)者毛利(lì)率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模(mó)的(de)情况下(xià)，慧智微开启(qǐ)了对外融(róng)资之路。公开信息显示，公(gōng)司于2018年末开始进入(rù)融资快车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在一年(nián)内完成了三轮融资，众(zhòng)多知(zhī)名(míng)资方，包括大基金二期(qī)、元禾璞华(huá)、红杉中国(guó)、IDG等(děng)也是在(zài)这一阶段(duàn)对慧智微进(jìn)入了慧智微的股东序(xù)列。

　　据招(zhāo)股书(shū)，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构(gòu)股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数据显示(shì)，从当前的股价情况看，大基金二期在投资慧智微(wēi)的近两年时间里(lǐ)，实现了近(jìn)2.5倍的账面回报，而较(jiào)大基金二期晚3个月进入(rù)、并在(zài)后一轮持续(xù)加注的(de)红(hóng)杉(shān)中国，平均(jūn)持股成本增至(zhì)13.78元/股，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显示(shì)，公司目(mù)前有超过(guò)接近67％的(de)收入来自于手(shǒu)机领域。当前，智能手机出(chū)货(huò)量的大幅下降，已经对(duì)慧智微的业绩造成了冲击，而市场(chǎng)对智能(néng)手机孙悟空真实存在过吗未(wèi)来增(zēng)速持续放(fàng)缓的预(yù)期(qī)，也让资本市(shì)场对包括慧智微在(zài)内(nèi)的射频芯片厂商(shāng)做出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射频(pín)前端的市场为(wèi)190亿美元(yuán)以上，2022年由于(yú)手(shǒu)机(jī)市场的(de)下滑，射频(pín)前(qián)端市场(chǎng)规(guī)模与2021年的(de)市场相差无几(jǐ)。而接(jiē)下来，由于智能手机的温和增长以及5G普(pǔ)及的潜力有限，预计到2028年(nián)射频前端的(de)市场年(nián)复(fù)合增长率约为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智微(wēi)有着相(xiāng)似产品结构，同(tóng)样在IPO前(qián)获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科(kē)创板(bǎn)上市时，也遭遇了破发的行情，上(shàng)市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元每股的(de)价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球(qiú)多家(jiā)射(shè)频芯片(piàn)领(lǐng)域的巨头厂商都在谋求转型，拓(tuò)展射频以(yǐ)外(wài)的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了原有的(de)射频芯片外，其还增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品(pǐn)，下游触角延伸至(zhì)汽车、物(wù)联网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射(shè)频领域正呈(chéng)现出一(yī)片(piàn)红海的竞争格局，由于入局者众，且(qiě)产(chǎn)品仍(réng)集(jí)中(zhōng)在中低端市场(chǎng)，各射频芯片厂商只能(néng)再卷(juǎn)价(jià)格，进(jìn)一步压低(dī)了自身的利润空间(jiān)。

　　射频(pín)厂商三伍(wǔ)微电子(zi)创始人(rén)钟林此前曾表(biǎo)示，国产射频前端芯片杀价已经无(wú)底线，而预计未(wèi)来每个射频细分赛(sài)道还(hái)会有(yǒu)更多(duō)竞争者进入，往(wǎng)后三年射频芯片厂商将面临(lín)更大的(de)生(shēng)存和竞(jìng)争压(yā)力(lì)。

　　目前，一级(jí)市(shì)场(chǎng)对射(shè)频(pín)芯片厂商的关(guān)注亦有所下降，截(jié)至目前，今(jīn)年(nián)共(gòng)有(yǒu)9家(jiā)射(shè)频芯片厂(chǎng)商宣布(bù)完成融资，而在2021年(nián)上半(bàn)年，这个(gè)数据是近50家，且投资机构涵盖了投资(zī)机构(gòu)涵(hán)盖了(le)中金资本、红杉资本中国(guó)、小米长江(jiāng)产业基金、深创投等知名(míng)机构。

　　当前，射(shè)频领域仍有飞骧科(kē)技(jì)、康希通信(xìn)等(děng)公司正(zhèng)排(pái)队(duì)IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书中表示(shì)，本次(cì)IPO募得资金将用于芯片测设中(zhōng)心建设、总部基地(dì)及上海和(hé)广州研发(fā)中心建(jiàn)设以及补充流动资金。具(jù)体战略规划方面，其表示将巩(gǒng)固(gù)在5G射频前端(duān)领域(yù)取得的市场地位，增(zēng)加头部客户(hù)的市场份额；技术上跟进射频前端(duān)技术迭代，优(yōu)化(huà)可重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用(yòng)；产品上加(jiā)大对上(shàng)游(yóu)滤波器、多工器(qì)的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品(pǐn)系(xì)列。

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