4月美国就业报(bào)告大(dà)超预期，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农就业数据与此前(qián)超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国(guó)就业(yè)市(shì)场(chǎng)仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超(chāo)预(yù)期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份，或(huò)导致(zhì)非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未来(lái)持续性存(cún)在(zài)较大不确定。非农(nóng)发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持(chí)平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就业(yè)报(bào)告大超(chāo)预(yù)期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有关(guān)。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的(de)是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新(xīn)增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒(huāng)”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节(jié)因子(zi)要高于以往年份（图(tú)2），或(huò)导致非农就业数据(jù)偏(piān)高，未(wèi)来持(chí)续性存(cún)在较大不确(què)定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非农新增就(jiù)业(yè)整体(tǐ)回升，其中(zhōng)商品相关行(xíng)业回(huí)升明显。4月商品相(xiāng)关行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新(xīn)增就(jiù)业(yè)的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等新增(zēng)就业均边际回升。商(shāng)品相关行(xíng)业(yè)就业(yè)边际改善，或反映制造业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月(yuè)服务业(yè)相关行业新增就(jiù)业从(cóng)3月(yuè)的(de)18.2万上升至(zhì)22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业(yè)需求(qiú)可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及(jí)小时工资增速回升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行(xíng)风波的(de)不确定性冲(chōng)击，4月失业(yè)率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业(yè)市(shì)场韧性(xìng)较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有望(wàng)保(bǎo)持稳健。1季度小时工资增速低于其(qí)他工(gōng)资(zī)指标，4月小时(shí)工资(zī)增速回升后，与其(qí)他工资指标的差(chà)距(jù)收窄，指示(shì)美(měi)国潜在的工(gōng)资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联(lián)储合(hé)意水平（3％左右），这(zhè)可能(néng)加大(dà)美(měi)联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示(shì)，美国就业市场劳(láo)动力供应紧张(zhāng)局(jú)势整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映(yìng)就业市场紧张(zhāng)程度之一(yī)的(de)职位空缺与待业人数之比(bǐ)连(lián)续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图(tú)表(biǎo)7）。根据(jù)历(lì)史经验，当前职位空缺和求(qiú)职(zhí)人之比的回(huí)落速度(dù)接(jiē)近(jìn)1973年(nián)的高(gāo)通胀时期，预计2023年(nián)4季(jì)度，美国就业(yè)市场才能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的(de)非(fēi)农就业(yè)数据(jù)将进一步(bù)削(xuē)弱联储(chǔ)的(de)降息意(yì)愿(yuàn)，但实际经(jīng)济动能或弱(ruò)于非农就业数据所指示的水平，后续需要关注(zhù)季节因子(zi)扰动下降后就业数据的走(zǒu)势。非农(nóng)就业超预(yù)期叠加工资增速回升，预(yù)计联(lián)储将维持(chí)相对市(shì)场(chǎng)更(gèng)加(jiā)鹰派的立场。若(ruò)就业(yè)数据出现明显恶化(huà)，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来，第一共和银(yín)行被接(jiē)管(guǎn)、西(xī)太平洋合众银行(xíng)等区(qū)域银行(xíng)股价大(dà)幅下挫，中小银(yín)行风险仍在发酵（参见《美(měi)国第(dì)14大银行(xíng)倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债(zhài)务上限触发(fā)时点提前，前景存在较大(dà)不确定性(xìng)（参见《美国债务上限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加(jiā)不断发酵(jiào)的银行危机以及债务上限(xiàn)风波，金融市场动荡可能(néng)性(xìng)加(jiā)大(dà)，不排除金融(róng)风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美国(guó)中小(xiǎo)银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强(qiáng)于预期，但或(huò)许(xǔ)和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式