近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透露了(le)一个冷知(zhī)识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的(de)磷(lín)酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一(yī)看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)的(de)主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品除销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等(děng)其他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差(chà)错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但(dàn)由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了(le)真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子(zi)达(dá)到的目(mù)标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司(sī)主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不(bù)同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团(tuán)20丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里23年(nián)第一(yī)季度的业(yè)绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里期大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价(jià)格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加(jiā)剂等(děng)成(chéng)长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法(fǎ)建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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