作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底(dǐ)回(huí)升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能(néng)继持续释(shì)放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克)回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于(yú)正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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