5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的(de)经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年(nián)来(lái)，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的(de)分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要(yào)给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过(guò)去(qù)的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的(de)建(jiàn)设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台，相关(guān)的(de)基(jī)层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间(jiān)。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中提出要(yào)加强医疗(火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗liáo)卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替(tì)代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医疗(l火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗iáo)器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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