财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速(sù)也(yě)分别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压(yā)力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计(魏承泽作品集 魏承泽一类的作者jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企业(yè)将有望(wàng)进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预(yù)测(cè)2023年(nián)的营(yíng)业(yè)利(lì)润增长将(jiāng)低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒魏承泽作品集 魏承泽一类的作者资产唯(wéi)一(yī)平台(tái)，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实(shí)施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对(duì)其高端产品认(rèn)知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的(de)落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放(fàng)正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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