5月13日，年内首(shǒu)只央企(qǐ)主题ETF——华(huá)泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF发布公告称(chēng)，其累计有(yǒu)效(xiào)认购申请份额总额超过20亿份(fèn)发行上限，将启动比例配售(shòu)。这则(zé)小公告体现出(chū)市(shì)场(chǎng)对这一(yī)“中(zhōng)特估”主题(tí)的追捧(pěng)力度。

　　实际上，近期围绕(rào)着“中特估”的行情(qíng)，市场关(guān)注度非常高，5月(yuè)15日首批3只央企回报ETF发(fā)行(xíng)，更成为(wèi)这(zhè)一波“中特估(gū)”行情的(de)催(cuī)化剂。实际上，早在去年底及今(jīn)年一(yī)季(jì)度，一(yī)些基金经理开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金(jīn)面(miàn)、情绪面、估值方式等(děng)问题成(chéng)为市场关注焦点，中国基金报采访多(duō)位投研(yán)人士，解析(xī)“中特估”这些焦点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上(shàng)报发行(xíng)

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场对(duì)“中(zhōng)特估(gū)”主题积极追捧。不(bù)仅(jǐn)华泰柏瑞中证央(yāng)企红(hóng)利ETF罕见(jiàn)出现(xiàn)启动“比例配售”情况，今(jīn)年(niá爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解n)场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿(yì)元(yuán)。

　　同时，后续有多只国央企主题基金发行，市场对此充(chōng)满期待，如5月(yuè)15日就有3只央企(qǐ)回报ETF，后续跟踪央(yāng)企科技引领、央企现代能源等(děng)ETF也(yě)将(jiāng)获批发行，更有扎堆上报的央(yāng)国企基金在排队入市(shì)。

　　这些或成(chéng)为这一波“中特估”行情(qíng)的催化剂(jì)。

　　融(róng)通红利(lì)机(jī)会基金(jīn)经理何龙表示，央企ETF发(fā)行在情绪上是构成(chéng)催化(huà)因素的(de)，近期银行股大(dà)涨的一个催化因素就是积(jī)极推(tuī)介相关央企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企(qǐ)ETF的(de)发行，和诸多主(zhǔ)题基金(jīn)的申报发行(xíng)，我认(rèn)为确实(shí)会成为引爆行情的催化剂，基本面、资金面、政策面都在(zài)向好，下半年，中特估有可能独领(lǐng)风骚。”万家基金(jīn)章恒(héng)更是表示(shì)。

　　同(tóng)样，博时基金指(zhǐ)数与量化(huà)投资部基金经理杨振建就表示(shì)，近(jìn)期密集(jí)申报的(de)国央企主题基金主(zhǔ)要涉及“股东(dōng)回报”、“科技(jì)引领”、“现代能源”几大主题，这样的(de)布局(jú)可以更好支持央国(guó)企(qǐ)的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行(xíng)将成为(wèi)行情进一步上(shàng)涨的催化剂。去年以来公(gōng)募基金发(fā)行整(zhěng)体平(píng)淡，近期多只国央企主题基(jī)金申(shēn)报和发(fā)行，行情火热下将为市场带(dài)来增量资金，有(yǒu)望推动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认为，公募基金积极布(bù)局央国企主题基金，一方面是因为(wèi)新一轮(lún)深化国企改革(gé)的大(dà)幕将拉(lā)开，叠(dié)加“中特估(gū)”概(gài)念，央国(guó)企(qǐ)上市公司的投资价值凸(tū)显，该主题的(de)基金将(jiāng)为投资者提(tí)供更丰富的(de)工具(jù)以(yǐ)参与到央国企投资。另一方面是落(luò)实(shí)公募(mù)基(jī)金(jīn)行业(yè)高(gāo)质(zhì)量发展的要求，引(yǐn)导更多资金参与央国企(qǐ)改革(gé)，更好发挥(huī)公募基金(jīn)服务资(zī)本市场改革、服务实(shí)体经济和国家(jiā)战(zhàn)略的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企ETF的发行将为央企(qǐ)相关标(biāo)的和板块带来增(zēng)量资金，提升交易活跃度，有望成为(wèi)中特估行情的(de)催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓换股(gǔ)？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构性行情明显，中特估(gū)和(hé)人工智能(néng)成为(wèi)两大明显的主线，而新能源等前期(qī)热门赛道股(gǔ)冷却(què)，在此背景下(xià)，一些基(jī)金经理开始调仓换股“中特(tè)估概(gài)念”。

　　万(wàn)家基金基金经理章恒直言，自己目前重点关(guān)注三大(dà)行业，火电、券(quàn)商、军工，这三大行业主要是央企或(huò)地方国资所在的(de)行业，民营企(qǐ)业占(zhàn)比较少。

　　“首先是基于(yú)行业(yè)本身(shēn)基本面在今年会(huì)有重(zhòng)大的(de)向上变化(huà)的(de)机会，比(bǐ)如(rú)火电，会受益于煤炭价格的(de)下跌(diē)，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今年市场成交量的放大，盈(yíng)利大幅(fú)增长等。同时，随(suí)着国(guó)有(yǒu)企业改革的(de)推进(jìn)，大(dà)概率这些(xiē)企业会进入(rù)一个提质增效、释放(fàng)业(yè)绩的过(guò)程。”章恒表示，中特(tè)估是过去5年10年改革的成果，是(shì)非(fēi)常(cháng)基本面的，和他过(guò)去1至2年研究投资思路也非常吻合，为在下半年抓(zhuā)住这波中特估的投资机会做好了准备(bèi)。

　　“去年年底已开(kāi)始重视中特估的投资机(jī)会，判断中(zhōng)特估的机会未来三(sān)年分两个阶段。”融通红利机会(huì)基金经理何龙表示，第一(yī)阶段也就是(shì)今(jīn)年(nián)以(yǐ)数字经济(jì)和“一带一路”的主题(tí)普涨性机(jī)会(huì)为(wèi)主(zhǔ)，包括低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎来普涨性(xìng)的(de)机会。第(dì)二阶(jiē)段是未来(lái)两年，在主题性机会消(xiāo)散以后，基(jī)于顶层设计对国央经营(yíng)管理价值(zhí)导向变化，我们判断经营成果随之改变(biàn)是一个慢变量，会在未来两年体现在(zài)每(měi)一个央(yāng)国企的报表中。

　　何龙(lóng)强(qiáng)调，目前在挖掘公司经营层面(miàn)可能发生(shēng)显著正向变(biàn)化的个股提前进行布局，比(bǐ)如医药(yào)和消费等行业。

　　其实一季报已经显露出不少基金(jīn)在行动。国金证券研究所数(shù)据显示，偏(piān)股主动型基金(jīn)2022年年报(bào)前十大重仓股股票池中，“中(zhōng)特(tè)估”概念占偏股主动(dòng)型基(jī)金持有股票(piào)市(shì)值(zhí)比(bǐ)例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报披露的(de)持仓中，“中特估”概念占偏股主动(dòng)型基金持有(yǒu)股(gǔ)票市值比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念(niàn)股在偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金(jīn)的持仓(cāng)中，占(zhàn)比明显(xiǎn)提高(gāo)。上(shàng)述数据显示，根据偏股主动型(xíng)基金2022年(nián)报及2023年一季报十(shí)大重仓股的数据，剔除个股(gǔ)涨跌影响，估(gū)计了各(gè)基(jī)金主动加仓“中特(tè)估”概念股(gǔ)的市值占2022年(nián)末股票总市值比(bǐ)例，一季(jì)度超过30％的偏股主(zhǔ)动(dòng)型基(jī)金主动加仓了(le)“中特估”概念股，198只基(jī)金在2022年末不持有“中特估”概念股，但在一季度(dù)买入。

　　不仅如此(cǐ)，中(zhōng)信证券数据统计(jì)也显示，一季(jì)度主动偏股型(xíng)公(gōng)募(mù)基金对港股央国企(qǐ)的持股市值比重达到2019年以(yǐ)来的新高，港股央(yāng)国企持股(gǔ)总市值占港(gǎng)股持(chí)股总市值(zhí)的比重由2022年四(sì)季度的25.1％提升至2023年(nián)一季度(dù)的32.9％，远高于2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研上加大(dà)力量？

　　构建国央企专(zhuān)门(mén)的股票库(kù)

　　可以说中(zhōng)国特(tè)色估(gū)值(zhí)体(tǐ)系(xì)，正深刻影响基金公司的投研(yán)，落(luò)实到(dào)日常的投研流程和实践之中(zhōng)，不少基金公司在加大投研力量(liàng)，更有专门构建国(guó)央企股票库。

　　融通(tōng)红(hóng)利机会基(jī)金(jīn)经(jīng)理何(hé)龙(lóng)就(jiù)介绍，一方面，从顶层设计改变研究员过去对(duì)国央企的固定(dìng)思维，需要实地考察国央企，并(bìng)且需要利用当前国央企愿意(yì)交流的契(qì)机，多花精力去进行跟踪发现变化。

　　另一方(fāng)面，融通基金在行动上，要求研究员将自己所覆(fù)盖行(xíng)业的所有国央企构建专(zhuān)门的股(gǔ)票(piào)库，并进行长期(qī)跟踪，包括考察其实地(dì)调研(yán)的的成果，了解(jiě)国央企经营(yíng)思路和财务导向的变化，结合行业(yè)趋势和特征，寻找价值洼(wā)地，发现预期差。